乍隱欲現黑天鵝

陳增濤

2012年6月5日

正當世界媒體聚焦希臘是否會退出歐元區，全球股市也在“五月效應”下應聲而挫，愛爾蘭全民公投以百分之六十贊成通過歐盟的財政契約卻悄悄的並沒有引起注意。歐元區國家，尤其是擔任其火車頭的德法兩國，想盡一切途徑避免歐元區成員被迫退出歐元區，以免對自二次大戰以後歐洲國家歷經艱難的重建歐洲政經的努力造成巨大的衝擊。但人算不如天算，摸著石頭過河沒有中國當權者的幸運，希臘政客一直以僥倖的心態在歐盟內部博弈，完全沒有勵志圖強的打算。如果這月國會大選政府依然難產，希臘脫離歐元區勢在必行，難有轉機。希臘脫離歐元區之後道路一定坎坷，但媒體把一個隻占歐盟國內總產值百分之三的一千萬人口的希臘說成會連鎖的摧毀歐元是否有點天方夜談譚？就不得而知了。再來一個西班牙第四大銀行Bankia因西班牙房地產泡沫爆破而壞賬纏身，急需政府救助一百九十億歐元舒困。 自二零零零年歐元區成立，低利率和流動性氾濫的推動力房地產令急劇飆升，二零零八年房地產泡沫爆破拖累了整個西班牙經濟。繼日本，美國，愛爾蘭，… 之後。

然後是中國。溫家寶總理調低今年中國經濟增長目標為百分之七點五， 不保八了，終於使金融市場透了口氣。是否對經濟增長大躍進樂此不疲的溫家寶總理終於發現了三年前為保八而推行的四萬億刺激經濟方案造成諸多負面的後遺症，中國貨幣發行量急劇上升並超越了美國的貨幣總量而引發了地方和民間債務的失控？更別提通貨膨脹到了人民難以承受的地步？從五月份有關中國官方採購經理人指數的大幅度下跌，已經是連續第二個月的下降，看來中國經濟的降速，是一個客觀的形勢，因為大家都明白，中國光是通過房地產和基建的經濟增長模式是難以為繼的。中國近十年的經濟特徵，是國進民退， 經濟重要產業越來越集中在國有企業， 國民消費在國內總產值的比例越來越低。當中國的出口受益于因歐元相對美元升值所帶動的增長，如今歐元區的經濟緊縮政策和美元的反彈把連寄託在出口的希望也毀滅了。這幾天已經有聲音鼓吹新一輪的經濟刺激方案。看來就是深纏萬貫的中國，也面對著不知所措的迷惘。 到底，手頭的可用彈藥是越來越少，刺激方案的品質越來越次了吧？難道再來一次打腫臉充胖子值得嗎？



還有美國。五月份的失業率經過了幾個月的微小改善之後重新開始惡化，上升百分之八點二。道鐘斯指數當天急挫，原本一直放在口袋中待用的QE3又被擺上了桌面。 其實有了二零一一年所謂的“扭曲操作（Operation Twist）”， QE3已經變相的上了歷史舞臺。但無論QE1或QE2，美聯儲所做的，只是以巨大的代價緩和美國信貸過度擴張所引起的金融震盪局面。對美國本土來說，量化寬鬆貨幣政策遇上了一個流動性陷阱（Liquidity Trap）， 對於新興市場來說，推動了一次虛火上升表面繁榮的經濟景氣。中國房地產這世紀的大泡沫，是中美政府在刺激經濟環境下共同導演的秀。至於我們的香港，在“水漫香江”到超低按揭利率，一個炒作香港樓市的神話成為現實。從金融風暴環球股市止跌回升以來，深陷疲弊的美國經濟一直舉步維艱，而華爾街股市，無論是道鐘斯指數或納思達指數一直穩步上升。 反而經濟增長雄視全球的中國卻屢創新低。其實， 除了華爾街之外，巴西、印度、甚至南韓，當然也包括香港的股市，已經悄悄的和華爾街分道揚鑣，正相繼邁入熊市。

該升的在跌，該跌的在升，已經有相當一段時間了。天量的流動性到處亂竄，卻沒有流向實體經濟。而社會的抗爭聲音越來越響亮。美麗的黑天鵝乍隱欲現，你將來在何方？