見不到不等於不存在
鍾維傑
卓凌地產分析有限公司行政總裁
2014年1月10日
近期有不少評論涉及美國聯儲局少買了點債和其息口的去向，而一般看法認為只是減少買債而非不再購入，且利率現時亦不像會 (大幅度) 增加，因此影響不大。
上述不無道理，近一年更見美國樓價和股價皆有所升幅，兩者亦相比香港的優勝，市場氣氛似不俗，尤以對較富裕人口而言，雖整體實質經濟仍有不振。
不過，筆者覺得雖加息等有可能導致不同地方不同之資產市場有所振盪，但這不等同說一日不見加息等便會一直没有影響，這種對全球中央銀行之息口政策及傾向的 (過度) 倚賴不太健康，因信賴是構建在QE上，而後者是浮沙，没有足夠實質經濟生產支持，其信賴是脆弱的，一旦失信心，許多投資恐怕會大幅倒蝕。
為何這樣想？因為:
1) 邏輯 = 若印銀紙“真的"能夠解決經濟金融問題，那從此便不再有財經問題。
2) 印銀紙是要買時間 = 相信有人有這想法，但行不通，簡單說是因為人口分布 (demographics) 因素，銀髮化社會對財經政策之反應會與年輕的有别。順便提出，多生小孩亦非解決方法。
3) 主要經濟體系皆有ends don't meet 問題 = 尤以公共財經層面，簡單說就是部份(州，市) 政府不是要宣布破產，就是要對其 (財經包括福利) 承諾吃言，總之有人收不到原本或預期可收到之數，既影響消費也拖累資產 (如地方政府債券) 價格。
4) QE 大實驗 = 就算不是前無古人，但其規模起碼令來者難跟，且越印越不見效 (刺激經濟) , 只令資產價格趨高。這實驗不會有好結果，不是會否發生而是何時。
5) 有確鑿証據這會發生嗎？没有，只有推論，是次QE罕見亦令搜証及分析艱難，然而這提問亦可能犯了另一邏輯錯誤，就是仿佛好像必要有証明才可証實某東西或事情之存在或存在之可能性，找不了証據就當它不存在。英文是 assuming a lack of evidence to be evidence of non-existence，慨念來自黑天鵝作者 Nassim Taleb 新書 Antifragile。
筆者寧可假設QE有害，因其害之影響遠比其利的益處大得多。
作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。
