QE危局：要令自己不脆弱
鍾維傑
卓凌地產分析有限公司行政總裁
2013年7月12日
繼QE多年之後，近日美國聯儲局表示退市之意，隨即令金融市場不安，連部份年初持樂觀預測的也紛紛改口調低其估算。
筆者始終覺得QE不只不是解決環球經濟及金融問題的方法，更可能是增加問題之嚴重性，治標不治本，且將問題拖延。
QE亦令環球經濟及金融系統變得越來越脆弱，可用 (小朋友) 堆切積木來比喻：a) 開始時，木堆只有一兩呎高，沒有倒塌之危險；b) 玩着玩着，木堆已有四五呎高時，但沒有同時擴闊底部，木堆便變得不穩固；c) 若繼續替木堆增高，不要說有人惡作劇故意搞破壞，如開風扇、振盪桌子等令它倒閉，就算沒有，當木堆有十呎有多時，倒下只是遲或早之考慮，堆切積木「手勢」一流的亦只能延長了木堆存在之時間，改不了它倒下之命運。此外亦不容易預知往哪方向倒下，又或倒剩多少呎高。
不是增加底部闊度便可嗎？可以，只是高度遠比闊度增加得快，正如印銀紙 (高度) 之速度比經濟生產 (闊度) 快，木堆還是不穩定。
即是說，萬一聯儲局真的加息兼收水，以現狀計固然影響大，但要知道近年QE所構建之系統，就算沒有外力 (如加息)，只要到結構不穩之臨界點，它本身亦可塌下來。
那麼有沒有方法可減低QE引發出來之風險呢？有，但不是 (再) 從經濟體系或市場層面著手，因整體可能已經超越了「有效之回頭點」，再可做的事情不多，而是從自保角度出發，萬一「黑天鵝」出現，也要令自己的投資組合受比例較細的損失，倘若能夠利用這些波動賺取回報則更佳。
上述看法源自「黑天鵝」的作者塔利布 (Taleb) 之近期書籍 Anti-Fragile，慨念是要令投資組合能從市場波幅裡獲益，方法靠尋覓回報與損失不對稱的組合，即賺＞蝕，不是組合不會虧本，而是虧本相比所能賺的少。技術點而言，是要convex之組合而非concave的。
此外許多時投資的資產之表現並不是linear的，例如分五次加息每次加一厘與一次過加五厘息之影響是不同的 (後者通常較震撼)，雖共計仍是加了五厘，但後者較容易導致更大之價格變動。再者，就算分五次每次加一厘，若一切均等，頭一兩次加息也會影響多點。
至於香港樓市，現今是賺＞蝕、賺＝蝕、還是蝕＞賺？你說呢？小心借貸。
作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。