可能是先有IKYL
鍾維傑
卓淩地產分析有限公司行政總裁
2008年6月18日
早前與中學同學聚舊，閒談中涉及近年興起之金融產品Accumulator，席中大多認為市旺股價上揚時可有不俗回報，但萬一回落時便可輸雙倍。
筆者非財經金融行內人，對這等投資工具一知半解，但略知Accumulator有如同時間一call二put（這是從信報專欄得悉的），據此筆者於席上笑說或許製造這投資產品之人士是先想到IKYL(I kill you later)，而才想到利用動聽的Accumulator（有如累積者）包裝之，因忠（實語）言逆耳。當然，大家只是一笑了之。
然而，這一call二put令筆者思考為何在這沒有「著數」的比率下，依然有人「落叠」買這投資工具，因若一切均等，例如某隻股票上升三十元和下跌三十元皆有相約發生機會率，這便意味大約賺一蝕二之可能。賺一蝕一，即賺蝕比率一對一，已很「牙煙」，有如在輸盤上買「單雙」或「紅黑」等（實質一對一也沒有，因有「零」和「零零」之號碼）。有沒有賺蝕比率之定律，沒有，但一般來說，或許賺二蝕一會是不俗之座標。
據此，投資Accumulator之人士在計算時，應是認為賺的發生機會會大過蝕同等金錢之發生機會，如某隻股票現價一百，上升二十元之發生率須大過跌二十元之發生率，多少是另話。若用上一些數字如要保持賺蝕比率為一對一，則上升二十元之發生率要雙倍於下跌二十元之發生率，即以相同發生率計，賺時要每股賺二十元，但蝕時則每股只可約跌十元，因這才可保持賺蝕一對一，而這背後又因為一call二put之故。
再推論下去，若然賺蝕比率為二對一，則意味上升二十元之發生率須為下調二十元之發生率的四倍，舉例如上升二十元之發生率為百分之六十，即其總值為（二十元乘百分之六十）十二元，下跌二十元之發生率只可有百分之十五，即其總值為（二十元乘以百分之十五）三元，賺十二元對蝕三元於一call二put下方可維持賺蝕二對一之比例。
計了這麼多婆媽數後(且未包括Knock Out Price之影響)，仍然未必能全面解釋為何部份投資者（當時）會買這些工具，筆者也沒有頭緒，但以下猜度或許有一定幫助：
(一) 大部份投資者是傾向樂觀的
＝ 太悲觀性格的未必會買這類風險高或較複雜之產品，或者甚至是不多投資。然而，性格樂觀很多時可導致低估風險，甚至視而不見，事後才覺悟起來。
(二) 根本聽不懂甚麼是Accumulator ＝
或起碼不是全知道，很可能是友人推薦或見別人買後賺了錢而買入，市況逆轉時不難損手。再者，這工具之通俗名稱又確實改得不錯，給人們有積財之感覺，雖也可用來描述積聚之虧本數目。
看不透聽不明時，還是不多沾手好。
...完...
作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。