最後壓死駱駝的一根草

　

　

鍾維傑
卓凌地產分析有限公司行政總裁
2007年2月22日

這是英文The last straw which breaks the camel’sback翻譯過來，大意是不要輕看一根草，其重量對一頭駱駝來說當然是微不足道，但對一頭已負了甚多重磅物件之駱駝來說，這根草的輕微重量正正就是令其超越至盡負磅界線的根源，導致駱駝被壓死了。這比喻可用來描述世事，包括經濟、財務及金融的，許多時候市場之逆轉可能來得突然兼事前沒有估計，或許就和最後一根草有關，亦是因這根草輕型便更加不起眼。

相信不少讀者和筆者一樣，與朋友相聚時，資產市場、金融財經會是話題之一，而這等友人之中不少有其投資理念及心得。大致來說由市場緊貼派、走勢派等至基調數據派等均有。然而，無論是哪一派投資者，就算包括靠運氣派(若有的話)，許多時都未會留意最後一根草。除這根「最後的草」輕微不易察覺，這根草究竟是怎樣，筆者沒有確實答案，但可以是以下性質：

(一)這根草是隱性(Intangible)的=既不像磚頭可看見，亦非可反映於紙張上或計算表上，說出來時難以具體化，是心理感覺(直覺？)，心態層面的。舉例說，某隻股票可由十元升至一百元，繼而在一百零三之高位下調，跌至三十元。這時股票市場分析人士可事後孔明地說升幅太快太大，導致價格超高，因而令投資者獲利回吐等，但很少能解釋為甚麼會在一百零三元價位回落，而非一百零二或一百零四，或其他價位水平。再者，為甚麼會跌至三十元才穩定下來，而非三十五元或二十五元，這許多時也非易解易明。倘若當時沒有重大事件發生，包括天災人禍或惡劣政策，這些價位轉捩點看來可甚「無厘頭」，或許這根草正是由一百零二元升至一百零三元的一元，觸動某些投資(投機)者的心窩選擇獲利，繼而令其他投資者恐慌地拋售也說不定。有沒有一些預測分析工具可時常準確地計算那根最後的草是哪水位，筆者認為沒有，但這裡要點之一是，用以上舉例計，某資產甚至市場整體價格水平是可以因其自身重量(如大大超出合理價)而下墜(collapsesonitsownweight)，不一定須要甚麼重大事情(包括加息或油價上升等)才導致大幅回調。據此，部份市場專家常因他們看不到不利因素，說某市場沒有或很少機會回跌，這未必是對的。

(二)這根草是「間接」性質的=因此一般人未必可將其聯想(聯繫)到被其影響之環節。現時世界經濟整體來說不俗，部份更大旺，因由之一是，近年尤以美國印了不少銀紙，可買資產相對增長緩慢繼而價升。再者，這批金錢亦以成數(multiplier)倍增，如某退休基金擁有著一千億元資金，將當中九百億用來投資在各企業或其他基金上，那市場便共有一千九百億資金，若這些(二線資金)企業及基金將這筆金錢投資於其他企業或資產裡去，那時市場之投資資金又多了，如此類推。然而，歸根究柢，這許多資金之源皆追索至原先之退休基金，亦即從一班打工一族身上的，倘若這批多是嬰兒潮人士，即近退休年齡者居多，亦意味未來數年供款(退休基金)者少提款者多，其退休基金不難出現套售之需要。套售本身不一定是問題，倘若有相若買入需求，但若不，資產價格便須下調。金錢多令資產價格上揚，資產上升後又被利用再作貸款抵押，套現了之金錢又找別的資產投資，如此類推。萬一因套售需要令資產價格受壓，繼而令貸款機構「收傘」，真要請教經濟專家了。無論如何，這裡之要點是一些平常之事情，如讀者之長輩是嬰兒潮退休一族，恭喜他們時可聯想到經濟之關連嗎？

這根最後的草是甚麼不易說，每個情況可不同，但亦非全無推論，思考一下有時可察覺少許的。

...完...

作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。