焗賭下加強規範有理

鍾維傑

卓淩地產分析有限公司行政總裁

2011年10月12日

數十年前，「賭」指賭博活動，合法的如賽馬，不合法的如字花，這並非說以前沒有人炒樓炒股，只是不想投機賭博的確可不賭，那時，投資市場沒有什麼金融衍生工具，許多人買股買樓志在收息收租。

時移勢易，今天投資市場除了傳統的股樓外，還衍生許多不同種類的金融產品，部分原意是用來對沖風險，但亦可賭單邊，再用上複雜計量程式和結構，這類產品不但變得更多元，且滲透亦深。或許閣下沒有直接買賣這些產品，但它們在不同層面與傳統資產掛鈎，即就算是保守投資者，間接直接都受點影響。

綜合一些經濟解釋，上述現象由以下因素導致：

甲、上世紀70年代起「錢」愈來愈多

已故前美國總統尼克遜在七十年代初廢除金本位，從此表示政府不再受制於「有多少金才可印多少銀紙」的限制，令日後全球資金增長強勁，近20年更是以幾何級數增加；這本身不是問題，只要印銀紙速度能跟隨實質經濟增長便可。然而，近十多二十年資金的暴漲是否真有足夠實質經濟增長支持，值得思索。

若答案是有支持，沒問題。若是沒有，則多出來銀紙的購買力須被去除，常發生通脹或資產價格泡沫；然而，在此之前，多出的銀紙不但令其成本變得便宜（借貸利率低），更令人心癢癢繼而投機，連一些無厘頭的投資項目也參與時，跟賭博沒分別。

乙、環球化貿易及投資

即少了保護主義影響，物資和資金可於全球行走，確令環球經濟有所進步，以及生活質素改善；然而，這亦表示以往一些較「地度」的市場如房地產，有機會多了外來資金參與，好處是資產價格有更大支持，壞處是價格波幅可能增加，風險可變得如賭博般高。

丙、衍生工具愈來愈普及

自80年代起，衍生金融工具日趨多花樣兼成熟，據經濟學家解釋，即有如民間也可印銀紙；若屬實，則意味增加有如（甲）的賭博風險。

丁、去除以往規範

即deregulation，尤以去除30年代設立的Glass Steagall Act（GS），效果是以往被法例分開營運的儲蓄商業銀行和投資銀行可再沒有這限制，繼而是前者漸參與了後者性質的服務，即以往儲蓄商業銀行的相對「悶蛋」但風險低業務，變得多姿多采而風險亦增，亦即其客戶間接沾上風險。粗略說，有如把原本隔離賭場的牆壁拆掉。

筆者並非建議重返金本位，亦非反對環球化及衍生工具，更不是想設立繁文縟節式法例來監管市場，因相信若仍沿用金本位，一些現今已見的發明如互聯網未必得以實現；沒有環球貿易，哪來什麼國際交流或視野；沒有衍生工具，做買賣的如何降低匯率等風險；不去除一些過時的繁文縟節條例，營運成本便難達效益。

然而，GS背後的成因及理念是值得參考和保留，一來自由市場並不等同冇王管，二來GS有實際效用：制衡人性，尤以弱點如貪婪和奸詐等。倘若人必「生性」，就不會有什麼金融事故，因而亦犯不着什麼GS，但現實非如此理想。當然，現在可否再實行GS類的措施亦存疑。

純從經濟理論角度，GS甚不合理，為何儲蓄商業銀行不能幫公司上市，又為何硬性分開兩者業務？但當包括人性的好壞時，就有存在的道理。有GS，不想賭的（或許）可不賭。

...完...

作者／聯絡：鍾維傑，香港大學建造理學士，香港大學建造學士，美國麻省理工學院房地產碩士，英國皇家測量師學會會員，香港測量師學會會員，美國工程造價師學會會員，加拿大測量師學會會員，香港設施管理學會會員，英國皇家特許測量師，英國皇家特許項目管理測量師，香港註冊測量師，香港註冊房地產中介人，資深專業設施管理人員，加拿大註冊測量師，美國房地產投資信託基金協會會員，電郵stephenchung@real-estate-tech.com。