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上證十年揚州夢，贏得經濟騰飛名 陳增濤 2011年12月29日

轉瞬間又是年底。年關當前，前幾天上證指數跌破二千二百點心理的關口，再創新低，自然在金融江湖拋起不少話題，就是連人民日報，也出面為這零成績喊冤。雖說資産巿場，其中包括股巿和房地産，其價格升升跌跌是自然的現象，但當現在金融界或金融傳媒當權者絕大部分是不自覺的騎上了華爾街自八十年代中開始的歷經幾達三十年的曠世大牛巿 ─ 其中巴菲特(Warren Buffet)身置其中 ─ 股市如果毎年不升十幾二十巴仙反而變成了有點出乎意料。 到底人是生存在時間的洪流中，受時代芬芳的陶醉。聽到逍遙的莊子說道夏蟲之不可語於冰，可不要他誤會他看不起人自視為高人一等。非也。只不過人生短暫，其見識受其經驗之所左右而已。當這世紀初華爾街道鐘斯指數升至高峰回落，至今亦十餘年矣，但在美聯儲力挽狂瀾的寬鬆貨幣政策下，對於前景的樂觀憧憬依然。美國債務纏身，經濟前景暗淡，但華爾街似乎對股市的信心沒有崩潰，內在動力依然沒有遭受到損傷。 其中最令人不解者，是中國經濟，在入世貿十年這段時間飛速騰飛，上證指數竟然跌回到十年前的價位。GDP一直保持9%左右的增長速度，官方通脹停留水平2%，而貨幣發行量(M2)上升450%，故從經濟增長、貨幣發行量、財富增長速度還包括上市公司盈利，上證指數理應迎來一輪波瀾壯闊的大牛市，恰恰相反，中國上證指數二零零八年飆升到6,000點頂峰之後，中間雖有反彈，卻是每況愈下，熊態畢露。 且看幾個上證指數事實：十年前上證上市公司總數為一千一百家，總市值為五萬億元，今天是兩千三百家，總市值達到二十二萬億元，總市值為十年前的四倍。以流通的市值來說，從十年前的一萬六千億元到今天的十七萬億元，增長十倍。難怪有人指出，中國股市在不休止的擴容和供股的動力之下，股市成了圈錢的地方，金融市場的資金流入不足以支撐股市的上漲。因此，十年前的市盈率在六十左右，今天，加權市盈率卻只有十一。另一個事實是十年來上證上市公司累計共分紅七千五百億元，而股市成交印花稅卻是五千四百億，還不算交易費用，也就是說股息回報是負的。如果和華爾街相比較，三十年的牛市美國基金投資平均回報百分之七八，其中回報近一半是來自股息的派發。而百分之七十的中國上市公司竟然十年來從來沒有派過股息！ 到今天，上證竟然回到十年前的價位，到底是啥回事？ 在這入世貿的十個年頭，有目共睹，中國處於一個信貸急劇攀升的時期。貨幣總量今天是七十萬億，幾達GDP的兩倍，更超過美國貨幣總量百分之五！光是考慮流動性的氾濫，毫無疑問的讓我們憧憬一個上證大牛市，更不要說中國的經濟增長維持在百分之十的高位，可以把上證指數的市盈率維持在一個比較高的價位。經濟景氣十年來沒有收到巨大的衝擊，而二十二萬億元的總市值依然遠遠的低於四十萬億元的GDP。有天量的貨幣追逐限量的資產，股市沒有收到青睞，看來中國的老百姓從來就把股市當成一個賭場。對於派不派息可以忽略，主要是發揮賭性，追求資本金的增值。由於政府通過股市為國企變現和圈錢，做他的莊，大部分的股民變成十賭九輸的賭徒。經過二零零七年的短期大牛市爆破之後，人氣散漫，恐怕現在要等到房地產泡沫的爆破，中國老百姓找不到其他途徑快速獲取致富的途徑下，上證才有機會起死回生，重拾升軌。