兩週來上證指數出現了自去年深秋啟動的牛市行情的巨大震盪。上證指數從五千一百七十八點的新高顯著下挫，上周初在指數跌破五十天平均移動線當天從四千六百二十四點急劇反彈，終於陽蠋收市，重新站上五十天平均移動線。可是好景不長，上證指數稍作喘氣一天，又開始下跌，星期五更破位下跌幾達百分之八，幾乎所有股票跌停，恐慌情緒瀰漫整個市場。

此一輪的上證指數牛市行情，可說是姍姍遲來。自二零零八年華爾街金融風暴以來，歐美經濟疲軟不堪，美聯儲基準利率降了零還不夠，又來一套非常規的量寛，似乎實體經濟依然沒有明顯的改善，而道鐘斯指數卻屢創新高，房地產市場也開始復蘇。奇怪的是，中國股市和歐美金融市場似乎又完全隔絕。後華爾街金融風暴的中國經濟依然維持在高增長的狀態，但上證指數一直探底，前年到去年底基本在二千點左右徘徊築底。可能是經過了上次上證指數大跌百分之七十的恐懼記憶猶存，經濟仍增長並沒有為上證指數帶來亮點，央行一直以來的寬鬆貨幣政策也沒有喚醒上證指數的激情行情。

到底是什麼推動上證指數半年多來的行情？可能有三大因素。其一，央行終於降准降息。降准是外匯佔款變化的一個副產品，也給降息製造了條件。而降息利好股市，歐美股市適用，中國股市也不例外。其二，中國經濟增長減速壓力巨大，習大大為首的中南海執行政策雷厲風行，盤活一直低迷的股市意向明顯，市場情緒受到對習大大的無比信心驅使。其三，房地產市場疲弱，風險高而也沒有收益，難以吸引資金，原本缺乏投資管道的資金不一窩蜂湧進股市才怪。

當今中國經濟整體負債是國內總產值的百分之二百八十，超過負債累累的美國經濟，降低央行基準利率如箭在弦上。如果央行悄悄的推出中國式的量化寬鬆，不要驚訝而是理所當然，只不過是時機選擇的技術考慮。

週末的降雙准，是救市的急就章？不一定是央行有心救市，其實也沒有必要。上證指數從最近的高點五千二大跌一千點，幾乎是百分之二十的跌幅。失於熊市的解定也真有趣。不知道從何時開始，如果是股市跌百分之二十，就邁進技術的熊市，有點令人毛骨聳然的感覺。如果從上證指數技術走勢來看，雖然上證指數在兩周內大跌百分之二十，似乎沒有站穏在四千二百點，它依然高高的偏離傳統的二百天平均移動線的三千四百點之上，並非說上證指數有進入熊市之勢態。如果不再急跌八百點，又有什麼值得大驚小怪的呢？如果說央行被星期五上證指數大幅下跌嚇破了膽而急急忙忙降雙准，却也不見得。不過考慮到最近一輪上證指數的飆升的引擎是來自五比一的槓杆的話，央行在上證指數大跌接近百分之二十出手避免發生大規模的斬倉的發生還是可以理解的。

市場的運作有它自己的規律，不見得央行的好意會有意料中的效果。任何因過度的槓杆所推動的股票價格飆升，時有超過百分之二十以上的巨幅震盪，是新常態吧？在股市的牛市行情中，也會有不少人從牛背上摔得粉身碎骨的吧？