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明知山有虎, 偏向虎山行 陳增濤 2009年12月14日

如果說在股市，當絕大多數人都變成牛市的樂觀者時，熊市可能正悄悄來臨的話， 那麼當今不論是歐美的投行也好， 歐美的傳媒也好， 都唱好明年的中國經濟增長和中國股市， 而大中華區的投資者也都一致看好中國經濟的大好形勢時， 那麼明年，中國經濟也有可能好像股市一樣，可能面臨二次探底的尷尬局面。 當然，近年來中國政府曾經屢次讓唱淡中國經濟的預言家鎩羽而歸，主要原因是當時美國這世界級的經濟火車頭勁頭十足，通過外貿拉著中國經濟向前賓士。 而今天美國經濟深陷信貸收縮困境，其需要復原的時間可能比許多人想像都要長。沒有了美國這個大阿哥，中國“保八”只好自力更生， 除了四萬億的財政刺激方案外， 心裏還不塌實， 更讓流動性到處氾濫， 吹高房地產和股市價格來幫忙。 我覺得非常奇怪， 到今天為止， 歐美的精英還是認為去年底華爾街投行雷曼兄弟破產所引發的世界性金融風暴， 是一個簡單的金融業界的管治問題， 而根本沒有去作更深刻的對美國資本主義制度的一個反省：這次金融風暴主因， 是一個毫無監督的美聯儲長期不負責任的寬鬆貨幣政策的必然結局。 此寬鬆貨幣政策開始于格林斯潘（Alain Greenspan）， 而現任的美聯儲主席伯南克（Ben Bernanke）更是變本加厲，赤裸裸的開動印鈔機，比華爾街的倍增杠杆金融伎倆所帶來的風險，有過之而無不及。說穿了，財經精英對寬鬆貨幣政策情有獨鍾， 是他們經濟利益的泉源。 近年來中國經濟的奇跡性的發展，也可以說是格林斯潘時代寬鬆貨幣政策的產兒。 如果沒有美國消費的拉動，中國向歐美的出口不可能有如此強勁的增長，也沒有足夠的外匯去推動基礎和產業的巨大固定投資。 這十多年來百年難見的機遇，現今正突然之間消失。中國所面臨的挑戰，也需要從嶄新的角度，嶄新的觀點去分析， 才有機會勝算。 雖然中國管理層在應對全世界經濟在遭受到美國金融風暴的衝擊顯示出異常的從容，看來應付有餘， 更受到不少歐美媒介， 金融業的追捧和叫好， 事物的表面卻掩蓋不了明年中國經濟的風險，正雲集在眼前。 不要過分雀躍中國在經濟增長保八所取得的巨大成就。 因為中國人民付出了巨大的代價。 最近幾天中央經濟工作會議重申，”政府將在明年繼續實施積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策”， 也表示了”支持經濟增長的同時要警惕潛在的通貨膨脹和產能過剩”。我們可以解讀為，一方面，中國管理層在金融風暴開始後迅速採取積極的財政政策以緩和出口的巨大下滑對中國經濟的衝擊值得讚賞，另一方面，極度的寬鬆貨幣政策卻極度負面的加深經濟的不平衡：第一， 走日本及美國經濟陷入困境的老道路，過分的流動性正吹起大房地產和股市的大泡沫，更加深了本來已經在惡化中的中國貧富差距；第二，加速了通貨膨脹預期的抬頭。 本來中國所謂的消費指數（CPI）並不能代表實體經濟的通貨膨脹。如果中國管理層對實際通貨膨脹視而不見，最終要面對社會動盪不安的局面。第三，政策所引起的產能過剩和資產泡沫迫使銀行跟隨日美銀行一樣，走向壞債累累的困局。其實， 政府已經促使銀行增加資本金， 叫中國股民為寬鬆貨幣政策做出貢獻。 為何中國管理層還是重蹈覆轍走日本和美國的老路？ 可能原因是大部分的中國經濟智囊團和精英和金融界有千絲萬縷的關係，而得益寬鬆貨幣政策的， 就是金融界業者。 他們都樂於為寬鬆貨幣政策做啦啦隊，為它推波助瀾。 明知山有虎, 偏向虎山行，現今資產市場虛火上升，通貨膨脹預期隨時爆發。 中國正騎虎難下。 面對嚴峻的挑戰，且看中國管理層的智慧，如何扭轉乾坤， 走出一條真正屬於中國的本土模式了。 明年投資策略如何？ 在央行瘋狂的向市場注入流動性之際，投行鼓吹的股市大牛市是完全可以理解的。 但考慮到經濟更深層的結構性大調整卻雷聲大雨點小， 明年股市有可能面臨第二次探底的風險！