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六千億再打個水漂兒 陳增濤 2010年11月4日

伯南克沒有令人失望，在昨天的美聯儲公開市場例會上，宣佈了華爾街一早預測的QE2，也就是量化貨幣政策的“升級版”：美聯儲會在未來的六個月間，根據需要，向市場購買六千億美元的國債卷。如果包括到期房地產抵押貸款的再投入，美聯儲將向市場購買幾達九千億美元的國債卷或每月平均向市場購買價值一千一百億美元的國債卷。 當美國面臨久違了的高達百分之十的失業率，而民主黨又剛剛丟失了美國參議院的多數席位，在再啟動財政刺激政策不大可能得到共和黨的支持的前景下，貨幣政策就是剩下來唯一的行政手段，去處理半死不生的經濟復蘇，和高居不下的失業率了。那麼，從基礎面來看美國和全世界的經濟前景，我們可以得出以下的推測：在兩年前的金融危機發生以來，美國在全世界經濟體的同步經濟刺激方案的幫助下，啟動了史無前例的財政和寬鬆貨幣政策，其中包括八千多億的財政刺激方案和美聯儲把聯邦基準率從二零零八年的百分之五降至零點二五百分點外，更通過擴張美聯儲資產負債表的途徑，從金融市場購買抵押貸款支持證券（Mortgage Backed Securities）等一萬七千億美元。後者就是第一次量化寬鬆政策的內容。其實，最先採用量化寬鬆貨幣政策的國家是日本。在2001年日本央行在零利率基礎上將大量資金注入銀行體系中，使長期和短期利率都處於低水平，從而刺激經濟增長，對抗通貨緊縮。 量化貨幣政策的效果，日本也好，美國也好，大家都熟悉了。日本的經濟在今天依然深陷通貨緊縮，而通過“套利交易（Carry Trade）”，和在格林斯潘時代美聯儲的縱容下，華爾街把歐美的金融市場推向了十多年的牛市。而伯南克的第一次量化貨幣政策， 雖然量化貨幣政策的力度相對地強化了，但對實體經濟幾乎看不到任何效果。一年多了，雖然伯南克屢次說看到的復蘇“綠芽”依然悄然，可是美國官方的失業率依然高企。反而美聯儲製造的美元流動性，卻竄到新興市場，大宗商品價格屢創新高。印度通貨膨脹失控，巴西也好不了多少。而澳大利亞，香港及中國房地產的價格飆升，遠遠的脫離了任何理性的解釋。 二零零九年的寬鬆零利率貨幣政策和一萬七千億美元量化貨幣政策沒有效果，難道第二次只有一千一百億美元的量化貨幣政策會出現奇跡不成？這種美國“以鄰為壑”或更難聽的“以弱為壑”的做法，正是美國丟失自信，不顧國際公義，自願放棄作為領導世界領袖的結果，是美國的悲劇。而作為渺小的個人，除了冷眼觀看大國博弈之際，趁機炒作美元“套利交易”自保，乘流動性這順風車逐鹿亞洲證卷市場外，也感歎中國央行和美聯儲的五十步笑一百步。近年來中國貨幣流量每年以天量遞升，消費指數壓力高漲，房地產價格飆升。國家是富有了，但老百姓倍感日常生活的壓力，貧富差距越拉越遠，也可說是中國央行“以民為壑”。 新興國家，尤其是我們的中國，在面對伯南克的第二次量化寬鬆貨幣政策，急需有一攬子的應對方案。否則，在自由來去的貨幣市場，雖然中國人民幣不是自由兌換的貨幣，但衝擊實體經濟依然巨大，屆時又是老百姓“埋單”。我大膽的說一聲，現該是中國央行的貨幣政策和美聯儲貨幣政策“脫鉤”的時刻了。回顧一九九七年亞洲金融危機，還不是美國華爾街的熱錢在亞洲到處亂竄，到處吹起了經濟資產泡沫，媒體還大談亞洲奇跡，後來卻以亞洲經濟崩潰為結局。這次來自美國的流動性更加洶湧及非同小可，如果沒有有效對策，歷史將再重複一次。