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日元祇會續跌 李耀偉 2011年4月12日

三一一日本東北大地震發生後，日元一度急升，升至歷史新高七十六日元對一美元。其時大部份財經人士都異口同聲說急升的核心理由是機構投資者拋出外國資產班師回朝救國，因此對日元需求急升。但相隔不到一週，礙於G7集團聯手干擾匯市，壓止日元再升，元匯便告回落至八十多日元的水平。張五常教授對日元短暫急升的解釋另有一套，他並不認為日元上升是調資回國所至，他的獨特見解是日本國民面對地震海嘯及核泄漏三合一災難，頓感現金傍身準備走難最要緊，故社會短期對現鈔急增才是問題關鍵。 自災難發生至今差不多半個月，加上核災問題遲遲未有徹底解決，人們開始懷疑日本再崛起的可能性。最初，外人見日本國民臨危不亂的國民性，眾口一辭睇好他們的復元能力，蔡東豪和林行止都是這一派。可是過了一星期，由我認為最具先見之名的張五常、楊懷康，到王于漸、張健雄等均以理性分析日本的赤字財政結構，人口老化及日本人的精神面貌否定了日本可以快速復元的論述，相信這番爭論還會繼續發展。眼見他人命運受挫、家破人亡、甚至長期生活在核陰影之下，我個人當然心底裡送上鼓勵與祝福，可以現實逼人，我對日本今次國難與他們的雄起能力是抱相當疑惑的態度。所以當友人問及此問題，即於去週快馬告誡他動資大做Short日元，Long澳元的Carry trade，一於加入渡邊太太的行列睇淡日元，並利用日元創下歷史高位的機緣大賺澳元的高息。 果如是，澳元至今(3月29日)連升七天，對美元又創高位，有說今年大有機會觸及1.1澳元對1美元的歷史。澳元創高其實大部份理由應拜日本量化再寬鬆救市所至。連日本人也對自己前景暗淡，想其主因還是核危機未能看到曙光，而且向周圍不斷擴散，生活受影響之外，出口大受打擊，日元又怎能硬企。 日本政府赤字是國民年收入的兩倍多，即還畢乃國債要所有國民兩年全不消費。而這些債只有5%由民眾自發購買，其他購入者仍是銀行、保險公司、郵局、退休金中央銀行等。於今災情損失慘重，保險公司唯有拋出國債應付索償，結果差額又要靠中央銀行填補，加上人口老化，養老金將要持續增加對退休人士的供養，真看不見日本經濟長遠如何好得了。 最近日本人為了悼念死難者，「自肅」起來，那就是免卻喜慶，不張揚不高聲叫喊宣傳，行事多改低調，長此下去，試問日本怎會樂於消費？由「自肅」而引起的通縮更是大有可能。日元續跌的機會高了。