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距資不抵債遠呢 李耀偉 2011年7月14日

無疑香港股市七月初正在反彈，連日本都可以隋外圍攀越萬點關口之上，五窮六絶後，股民都期望著七翻身。可是祖國人民銀行經歷了多次提高存款儲備金比率後，7月6日(星期三)再度調高貸款利率0.25%。調高本身與調高力度都不使人感到驚奇，市場已經認定三率(儲備金率、利率、匯率)今年還要加，但時間上比較出人意外。理由是這十多天全球都注意中國地方政府的融資平台及欠債總量，上海市政府一家城建公司的銀行貸款到期而即轉長債，被傳媒大做文章，加上投行及標普報告地方債超過10.5萬億，今年得處理壞帳在2.5萬億，銀行要承擔的壞帳仍然大大影响未來業績。另外美國銀行流出出售建行股份還未明朗之際、星加坡主權投資基金即出售一批國企銀行股份變現，此舉令市場認為大戶都怕了各內銀股未來的表現而紛紛有優先獲利走人。不要說內銀本身的壞帳問題，單是世界大銀行要符合巴塞爾新的資本規定已有足夠理據支持內銀股成變現工具了。 利率在升，壞帳在升，房市又因限購形成膠著狀態。那邁邊廂歐債難題一個接一個出現，美國評級機構落井下石將希臘，葡萄牙的國債評級再降多一格甚至幾格。美國在國債上限又在兩党政爭下達不成共識，那麼股市除了早前過渡拋售而作技術反彈外，前景又怎可能好？香港房地産從成交量及中原指數觸百而下調看，也是中途見頂的兆頭顯現了。 股市在反彈，房市則認定觸了短期的頂，小市民如何保護自己的投資呢？而同時，在日常生活中，市民還感覺不到通脹有任何受控之兆，唯一對我們說通脹肯定受控的是在英國訪問途中發表談話的温家寶！好了，温總的言論信得過嗎？通脹見頂回落的日子在何時？小市民的部處又應該怎麼定？ 我的大概看法是歐債在小國出事大國為歐洲政治前途及歐羅統一大前題下，一定可以拖長久一點。美國經濟困境只會加深無法改善將會長期化、日本式走下坡不會在這一兩年逆轉，美日同病在於消費過渡借貸過渡。而中國的地方債無論是10.5萬億或更多，都不會即時把中國迫出個硬著陸來。理由是部份地方壞帳由國營銀行吞下外，中央也會救一把。一些大地方經體也會向外發債，祇要有投資機構在党的正確指導下入市購入，也是没有即時爆煲之危的。 最重要是中國政經體制中有大批國企，國務院國資委下的大企業如石油礦産、電訊、運輸等等都是市場經濟的大戶，國企滾滾利潤上繳是國家財政的背後支柱。歐洲國債與美國聯邦地方債誰來填呢？他們只能新債養舊債，又或由中央銀行印銀紙購入，那有祖國手上有雄厚的國有資産，強大的現金流賺取厚利的國企那麼幸福！簡單地說，中國距離資不抵債的光景還遠呢？