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中國外儲變陣，美債牛市將完。 李耀偉 2010年9月1日

如果單看香港零售市場滿是北方來客，房地產每天不斷破新高，賣地成績超乎理想的話，世界好像有如零七年以前的繁榮。然而把我們的目光聚焦日本股市，美國股市、結論便是另一回事，這兩天兩地股市都低於一萬點水平之下，彷彿零八年海嘯形勢再臨世界。實在的，美國人憂慮雙底衰退沒有減少，最慘情的是今天比之零七年，歐洲也因國債問題倒下了。 原來人們憂慮在幾個月前並不那麼悲觀，可是上月聯儲局並沒有推出不少人期望的QE2，再度多放出流動性。而只是將至期的按遏債券到期資金回籠後轉而購入美國政府財政部債券。可是前者每年不過2000億美元，又怎麼救得了美國政府的赤字呢？還有一點更大的變化是，中國依然是美國債最大持有人，可是歐債期間，中國並不如很多外資一窩瘋投向美債，並為美債牛市添油加臘延湍冥壽，反而去了購入日本國債！眾所周知，日債相對於日本GDP差不多是美國同樣數字的一倍，說危則比美國更危，所不如者仍日債由日本人持有，美債則由外國人持有的多。中國此一行動表明美債以外是有選擇的，日債息低，但日元被迫強勁，持有蝕息但不會蝕匯率。這星期更新市場訊息出來了，歷來除日債之外，中國更買入韓債。韓債息率4.5%比美債高兩厘！自消息流出海外，連泰國債券一時間也頓成投資佳品，竟然沒有賣家！ 中國此舉真教美國一個措手不及．口中說的是中國除美債之外選擇不多，但行動表明中國可以放棄美債，因為中國看通了美國只會用通漲一招把債項消散於無形。中國購入日韓債券一來投資保值，二來把此兩國貨幣買起。你們不是美國馬仔嗎？就由中國賺你的高息或日元的安全，而韓國自己去賺那美債的低息吧！當日元及韓寰被迫升值，對中國人民幣的內部升壓自然消滅，此舉亦有利國貨出口。自中國5月6月購日債後，日元上漲11%，而韓圜較4月低點也升7%。 我們都察覺到美國已沒有金融風暴剛發生時的低聲下氣。在黃海演習之外，在南海主權問題也直接與中國對著幹，如果這就是G2戰略合作伙伴的話，我們就真的朋友遍天下了，還用不著多番強調和平掘起。樹卻靜而風不息，中國要發展，無可避免削弱一眾既得利益者利益，美國就是要對中國阻得多少阻多少。 問題是美國面對雙底衰退，除了由聯儲局出手購入更大國債還可做甚麼？而與此同時，注入的流動性不投向實體經濟，銀行內的游資更投向東亞市場，資產泡沫更利害，後果將是怎麼樣。當中國不再賣賬，把更多資源投入亞洲國家債券，世界的醒目資金看在眼裡爭相仿效，更大量化寬鬆還得不償失吧。若結果證明美債十八年大牛市終結，世界的未來又如何呢？ 昨夜貝南奇出口術說將會購入更多財政部長債，那就是說真正的QE2快在第四季出台。游資四散，美國人就是還錢也不消費，結果經濟展望最好的亞太地區資產泡沫將進一步被谷上天際。 而中國的應對最最關鍵，若聯儲局放水，中國反其道而行不賣賬（美國不是把我看成敵人嗎？）繼而續增持美債以外的日韓國債、黃金等等，而其他人亦緊跟中國走，美債牛市不崩才怪。