連日來香港的股票市場一片興旺，恒生指數在衝過五百大關後，暴升之勢正方興未艾。香港小市民又再熱心地關切股市的走勢。街頭巷尾和寫字樓內外又再泛起了對股票的熱烈討論。但大家要緊記洛克菲勒的名言：「當擦鞋童談論股票，大瀉已不遠了。」（因此之念，洛克菲勒避免了1929年的華爾街危機。）前事不忘，後事之師。記得在1973年，無論茶樓、餐廳、理髮店和巴士站大家聚腳之處所談的總不離開股票，結果就有不少人成了「大閘蟹」，一縛數年。現在更應痛定思痛，前車可鑑，大家切不可一窩蜂地盲目投資，重蹈覆轍。

投資於股市是一種正確的經濟活動。股票市場是一個工商界集資的好地方。它不但可以促進資金的流通，而且更可以使到資本市場有一個最佳的資金分配（Optimal Capital Funds Allocation），所以筆者絕不反對大家投資股市。但要知道，如果我們的態度是長線投資，我們的策略就是要根據公司的盈利和經濟的前景來釐定，不能冀望有意外的收穫。在此情況下，大家入市的時間是股市在較為寧靜和較少波動的時刻，而且買賣次數應該盡量減少，以減輕交易費用的開銷。一個暴升中的股票市場，往往是那些沒有充足資料的小投資者的陷阱，大家如果真的以投資者的身分投入股市，行動就要冷靜和眼光要放得較長遠。

股市與六合彩不同

為分散投資的風險（Risk Diversification），所選擇的不同股票或其他投資的走勢最好是不大相關（Uncorrelated）。較技術性一點來說，就是它們間的價格改變的相關系數（Correlation Coefficiant）是愈小愈好。這是「不把所有雞蛋放在一個籃子裏」的道理。

但本一個賭徒的本色投入股市，他的行為的經濟分析就並不一樣。在分析之前，我們要分清楚賭博行為和投機行為的分別。主要的就是賭博行為是由於人對風險的偏好和在不同情況下，對風險選擇（State Preference）不一樣來解釋。

首先根據邊際效用遞減定律（Law of Diminishing Marginal Utility），一個人在得失一元間那一元所帶來的邊際效用並不相同，多了一元所增加的滿足感是比少了一元所引起的不滿感為小。所以作為一個普通人，在正常情況不應該是不接受一對一的賭博。這個推論是假定了人是風險的逃避者（Risk Averter）。但不要忘記賭博帶來了刺激和希望。即是在一個賭局完結的時候，大家並無勝負，但在賭博過程中所得到的滿足，對於那些風險的愛好者（Risk Lover）就有了一定程度的效用，他們是願意付出代價（金錢）來尋找此等刺激。對於本如此心態而投入股市的人，財經分析就顯得不大重要，他們會本一種信念和直覺來從事交易，其買賣動機，都非客觀分析所能解釋的。

有些人顯然是風險的逃避者，但卻以賭博的心情和手法入市。究竟他們的心態又是如何？他們大都是認為「賭是輸死一世，不賭卻是窮死一世」。衡量之下，他們中大都願意硬頭皮地去「博一博」。香港六合彩如此受人歡迎，其道理在此。明知輸定，也願意以小量金錢來購買一個巨大的希望。雖然根據數學或然率計算，那兩元一票的投注期望值（Expected Vale）只是一元多而已。但大家依然狂熱投入。這種賭博吸引人之處是彩池大（投注人數多），單位投注額小。這種行為的合理經濟分析是由於勝、負的差距太大（負只是兩元，勝卻是數十萬以至百多萬）。由於情況的截然不同，勝負間所帶來滿足的改變不可同日而語，故此令人趨向於選擇風險。

但我們知道股票市場並非一個六合彩的彩池。雖然賺大錢的機會經常存在，而蝕大本的事情一樣隨時發生。筆者對那些本賭六合彩心情而入市的股民提出忠告，千萬要三思而行，股市是不同六合彩的。

股票交易除了投資和賭博外，投機是另一種主要的活動。在討論香港地產業前景的時候，筆者就炒樓花這種活動提出分析，這個理論同樣通用股票的投機活動。所以引述如下：「投機行為的產生，大部分是由於資料的不完整（Imperfect Information），特別是對有關未來市場情況（Forward Market Condition）不能充分掌握的現象。在一個資料十分完整的市場中，投機無利可圖，而投機行為亦漸次消失。……物品（包括物業和股票）的價格上升，真實的需求只有減少而不會增加。一個成功的投機者是要能掌握別人未得到的資料，和具有對此等資料作科學分析的能力。一個外行人，每天只看恒生指數價位改變的數字是絕不能以投機者的身分自居。除非閣下有過長期投機成功的紀錄，對自己的直覺（Feeling）充滿信心，否則閣下最好是謹慎從事。

總括而言，股票在賭博和投機活動下所引起的價格波動是一個優勝劣敗的零和遊戲（Zero Sum Game）。而長遠投資在股票的得益則是風險和資本生產力的報酬。觀念不同，所應該採取的策略當然要有所分別。