其实早在两年前，美国畅销书作家、黄金投资策略师亚当·巴拉塔在《大贬值》一书中，就对美国经济做出了相关的预测，并且有多项预测已经被证实。亚当·巴拉塔是名获奖编剧，导演和制片人，同时也是投资和贵金属领域有力的声音。

7年前，巴拉塔听到了一个关于黄金的故事后决定告别演艺圈，立志要将这个故事讲给全世界的人听，于是就有了他的第一本著作《黄金是更好的选择：华尔街不想让你知道的财富秘密》。

因为《黄金是更好的选择》一书的畅销以及投资预测的应验，亚当·巴拉塔也在投资和贵金属投资领域拥有了一席之地。

在《大贬值》一书中，巴拉塔抛弃了晦涩难懂的专业金融词汇，通过讲故事、比喻的方式、深入浅出地讲述了美联储如何成长为今天这样神秘、超级强大的机构，讲述了90年前的那次大萧条，并将美联储对金融市场的操控按照时间线一一厘清，说明了它的策略是如何导致经济变得摇摇欲坠。

巴拉塔在书中提醒美国人不要犯同样的错误。历史总是惊人的相似，让我们跟随亚当·巴拉塔一起来看看资本市场情绪是否会决堤？大家都在说的美联储放水又加息，收割世界财富，这背后又是什么意思呢？全球经济会因此陷入衰退吗？作为个人投资者，我们需要思考些什么问题？

“每一次出现权力滥用的情况，就一定会导致一场巨大的债务危机。每一次出现危机，对方也都会设法争夺权力。眼下再次处于危机境地，只不过这一次美联储不会继续苟延残喘了。大贬值”将是它的末日。”

01

我朋友家有个聪明可爱的三岁小男孩，在许多方面都很出色。可他最近养成了一个习惯，就是迷上了iPad。

他父母最初只是用iPad来安抚孩子，偶尔让他玩玩作为消遣，没想到却让孩子沉迷不已。稍微把iPad拿开一会儿，孩子就会沮丧地挥手蹬腿，接着大哭大闹，高声尖叫以示抗议。

这是为人父母都会面对的难题。究竟是忍受孩子一时的哭闹，让他改掉坏习惯，还是软下心来，纵容孩子继续沉迷那个玩意儿。每个选择都会带来一定的后果。

这个小故事也清楚说明了美联储与股票市场之间的关系。美联储就像是父母，市场就是孩子，而iPad就是来得容易的钱（easy money）。股市喜欢来得容易的钱，特别沉迷于美联储的低息政策。每当美联储试图取消这项刺激措施时，市场反应就像是一个哭闹发脾气的熊孩子，搞得鸡犬不宁、天翻地覆。

这样的情形在2013年就发生过。

当时本·伯南克（Ben Bernanke）表示要结束“免费发钱”的疯狂之举，结果股市和债券市场陷入了一场著名的“削减恐慌”（taper tantrum），纸面资产应声暴跌。很快，伯南克爸爸做出让步，满足了市场的要求，继续免费发钱。当时美联储的资产负债表刚刚达到2.75万亿美元。

随后市场不依不饶地继续哭闹，最终伯南克宣布即将推出次量化宽松政策（QE3），并许诺将继续印发更多的货币。在随后几年间，资产负债表很快增长到了接近4.5万亿美元。这位伯南克爸爸不仅让孩子继续拿着iPad，甚至还让他玩iPad的时间翻了将近一倍！当然，熊孩子市场很高兴，纸面资产上涨，瘾头也更大了。

此后不久，育儿的责任转交给了美联储女主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）。

她是一位非常温和的家长，尤其看重岁月静好、一派祥和的氛围。她对孩子非常溺爱，市场要什么，她就给什么。她不仅没有拿走iPad，甚至连一句责备的话都没有说过。于是市场喜气洋洋地一路高歌猛进，而珍妮特就是熊孩子最喜欢的家长。在她担任美联储主席的四年里，珍妮特·耶伦只有过几次加息，而且大多是在特朗普当选总统之后。

下一位接棒的是杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）。起初他看起来好像有着截然不同的育儿理念。特朗普将他任命为美联储主席后，他不仅想方设法地实现了三次加息，还成功地将资产负债表从原来的4.4万亿美元降至3.6万亿美元。当然，这更应该“归功于“特朗普的减税政策而非鲍威尔的严格管理。

唐纳德·特朗普当选美国总统就像是带孩子去迪士尼乐园，才能让他暂时忘记iPad。市场也是如此，在特朗普上任后的头两年，市场热情高涨，涨幅接近50%。那时没人顾得上加息，就好像孩子也没意识到自己少玩了一会儿iPad。

鲍威尔看似一位严格的家长，他承诺会推出更多的加息和紧缩政策。他自称新任警长，将坚持自己的新规则。可到了2018年第四季度时，股市忽然崩盘，在几周内骤然下跌了将近20%。鲍威尔很快就对市场的呼声做出了让步，变脸的速度比他的几届前任都要快。

几乎在一瞬间，鲍威尔爸爸就“暂停”了紧缩计划。他每天持续不断地和特朗普讨价还价，没过多久就开始降息了。经过三轮降息后，美联储又推出一项名为“逆回购操作”（reverse repo operation）的新发明，借助这一工具，鲍威尔又向市场注入了价值5000亿美元的流通性。

鲍威尔声称这“不是量化宽松”，也就是说，他没有给孩子更多玩iPad的时间，但最终效果还是一样的。从那以后，资产负债表又从3.6万亿美元上涨到4万亿美元，如今市场已经占有了美联储，家长再也别想把iPad从孩子手中拿走了。

02

有句话说“一图胜千言”。

上图中有两条数据线。第一条线体现的是美联储资产负债表的水平。请注意美联储在过去11年间，已经出现了四次增长。第二条线是股市的波动。请注意股市走势是与这条线同步发展的。美联储的资产负债表在2008年时只有9250亿美元，而今天已经达到4.1万亿美元，一路增加了4.4倍。而在同一时期，道琼斯工业平均指数也增加了4.4倍，从最初的6700点升至今天的历史最高位29500点。

如果你还有些心存疑虑，那我就用第二张图来进一步证明。如图所示，当美联储缩减了19%的资产负债表，从4.4万亿美元降至3.6万亿美元后，股市的跌幅也正好是19%。这实在令人震惊不已！我们的股市亦步亦趋地紧紧追随着美联储资产负债表，这真是难以执行啊！

喜剧表演中有一个“三次法则”，两次出现就不错，第三次出现就特别好笑。

可惜这并不是一个令人开心的话题。图中反映的是美联储资产负债表在2019年9月至2020年2月期间的情况。你会注意到，资产收购出现了爆炸式的增长，资产负债表也增加了11%，从原来的3.6万亿美元增至4万亿美元。你不妨猜一猜，同时期股价的增幅又是多少呢？没错，也是11%。

这样是不是就说得通了？你现在也可以明白，为什么特朗普为了保持宽松政策和降息，而不断抨击美联储了？因为只要资产负债表增长，股市就会随之上涨。但这也造成了几个不可避免的后果。首先，美联储不可能在不让股市崩盘的同时缩减资产负债表。其次，唐纳德·特朗普对此心知肚明，他会不择手段地迫使美联储继续扩张，并不断印钞。最后也是更令人心灰意冷的，美联储早已失去了权威，家长已经被熊孩子控制了。

不过，这又有什么关系呢？如果市场需要低利率，为什么不能如其所愿地不断降息呢？每个人都希望股价走高，这有什么问题呢？也许特朗普是对的，为什么不干脆把利息降到负数，让大家纵情狂欢呢？

原因是这样的：降息5%原本是美联储用来缓解经济衰退的一个工具。众所周知，经济衰退迟早会来，那么当下一次衰退来袭时，美联储就没有什么主要工具可用了。珍妮特·耶伦把这个道理解释得很明白：

在一个典型的经济低迷时期，美联储为了应对经济衰退一般会降息5%，或者说降低500个基点。而在2008年，美联储想方设法创造需求，甚至降息为零，可需求依然不足。所以量化宽松实质上就是换一种方式继续降息。假如出现严重的经济低迷，我们在触及所谓“零利率下限”之前，可以削减的短期利率空间只有（假定我们在3%的利率水平）300个基点。

我们在过去从未拥有，也从未采用过这样的方法来应对经济衰退。这是个根本性问题，美联储一直在想方设法、集思广益，希望能找到解决这个问题的策略或工具。但这不是个简单的问题。

如果你听不懂“美联储行话”，那么耶伦这番话的大意是，除了厚颜无耻地继续印钞票，我们不知道还能如何应对下一次经济衰退。2020年2月杰罗姆·鲍威尔在国会做证时也承认，在下一次经济衰退时，美联储还会使用以前衰退期的应对工具，把利率降至零，并推行更多的量化宽松。

这也就是说，游戏结束了。美联储已经丧失了控制权。前方唯一的道路就是印钞，只有这样才能继续玩下去。就在2018年12月鲍威尔转变立场的当天，我开始把所有的钱都用于购买实物黄金。从那以后，黄金价格大涨了30%。别担心，这还只是个开始。黄金价格一定会起飞，因为美联储今后唯一的途径只有多印钞票，这就意味着美元将不断走弱，而金价会越来越高。

美联储已经放弃挣扎了。“鲍威尔转向”和随后的宽松政策都清楚地表明，“货币政策正常化”只不过是在做梦。市场已经打败了美联储，如果它想收紧货币政策，就只会导致金融崩溃。现在是孩子当家做主了。从今往后，任何稍加收紧的立场都会引发越来越严重的崩溃。这个熊孩子正在慢慢长成一个大混蛋。

联邦基金率的历史平均值是7%。如今这个值只有1.5%。这对世界经济而言是一个极大的风险，可惜很少有人意识到，更少被人提及。唐纳德·特朗普为了推高资产价格而热衷于降息，低息却让美联储面对经济衰退毫无回旋余地。风险之大，令人匪夷所思。

在经济衰退时，美联储总会降息5%。1981年的经济衰退时期，美联储把利率从18%降到13%，从而帮助美国走出衰退。1991年的衰退时期，美联储把利率从9%降到4%，我们得以再次脱困。到了2000年的衰退时期，美联储把利率从6%降至1%，我们依然得以走出衰退。但这次调整也制造了房地产泡沫。到了2008年，我们再度陷入衰退，这次美联储把利率从5%降为0%。

可我们都知道，2008年降息5%其实未能帮我们摆脱经济衰退。那一年美联储还是得印发价值3.7万亿美元的新货币，才能创造出大约30万亿美元的新贷款。现在，当下一次经济低迷时期到来的时候，我们无法再降息5%，只能印发远远不止3.7万亿美元的钞票才能渡过难关。如果把经济衰退比作一颗十字螺丝，那美联储已经弄坏了唯一可用的十字螺丝刀，如今我们别无选择，只能用榔头把它砸下去了。

为了“富者恒富”而不惜搞垮经济，这是美联储自创立至今一百多年间一直在玩的游戏。

但是，在过去的40多年中，美联储早已将财政纪律的种种借口弃之不顾。我们首先应该留意的是，在这40多年里，每当美联储降息以应对衰退时，都是从较低的利率水平着手的。1981年是18%；1991年是9%；2000年是6%；2008年则是5%（正因如此，美联储当时还得印发将近4万亿美元的钞票）。

也就是说，在过去40年里货币价格一直在持续下降，而与此同时，这种操纵下的浮动抬高了所有的金融船只。对于投资阶层来说，确实是极大的福利，但别忘了，真正的海浪也终究会到来。

03

《大贬值》一书写于2020年Covid疫情初始之际。作者通过对美联储操控货币市场的历史行径进行了梳理，并对未来的美联储行为做出预判，指出了美国经济乃至全球经济将进入衰退周期的根源，并提出黄金将是未来最好的投资品类之一。

作者认为，美联储向来代表富人及财团利益，与富人达成了不可言说的共识。美联储秉持凯恩斯主义，粗暴干涉金融市场，缺乏有效监督（美国总统的行政权也无法凌驾于美联储之上），导致缺乏财政纪律。

1914年，欧洲战争爆发，在协约国和同盟国的战争中，美国宣布保持中立。向交战双方出售原材料，军火，物资等赚取了一笔额外之财。战争让英法两国背负了沉重的债务，这些政府于是向美国求助。

摩根家族向美国和英国提供了超过15亿美元的贷款，如果英国战败，意味着15亿美元的贷款将不复存在，想要保住精英层的利益，唯一可行的办法就是美国政府参战。

在美国被迫参战后，银行集团让国会支付替他们提供给同盟国的贷款，国会很快通过了《战争贷款法案》为同盟国提供高达10亿美元的贷款。英国拿到首批贷款后，偿还了他们欠摩根银行的债务。美国财政部美联储首任主席本杰明斯特朗想出了凭空“创造”新钱的方法——发行“债券”，将这笔巨债转嫁给了民众。

战后重建使得许多行业欣欣向荣，发展最为繁荣的就是汽车制造业，以前只有富人才买得起的汽车，价格比以前便宜不少，但大部分人买车还需要融资，于是银行和汽车公司开拓出一个全新的金融市场“消费借贷”。

于是20世纪20年代消费者信贷出现暴增。“先买后付”成为美国中产阶级的新口号。越来越多商家乐于提供分期付款服务，随着信贷扩大，放贷标准也越来越宽松，以前大额购买需要支付大额首付，现在简化成“十二笔轻松支付”。十年间贷款额度整整翻了一番，也让股市在这十年间猛增了400%。

现在，美联储已经完全没有能力与这股浪潮抗衡了。上一次，美联储勉强将联邦基金利率调整至2.3%，股市才免于崩溃。可现在美联储如果再提高利率，将必然导致股市崩溃，原因就在于大规模的杠杆工具和债务。无论现在作何努力，美联储都永远无法扭转经济局势，因为是他们自己将经济建立在完全不受约束的债务之上。

美联储手头上已经没有有效的工具了。想要继续下去，唯一的办法就是“永远别遇上下一次经济衰退”。正因如此，美联储正尽其所能地“保持继续扩张”。其实过去几千年里，人类一直在试图避免经济衰退，但一直以失败告终。如果有什么事情是肯定的，那就是肯定会出现下一次经济衰退。

美国的国会预算办公室（CBO）预测到2025年，美国的负债将高达30万亿美元。

有句话说：“伤害你的事情不是那些你本就不知道的事，而是你本来很确定的事，到头来却并非如此。”每个人都确信政府债务和美国国债是最安全稳妥的投资。40年来，随着利率持续走低，大量的金钱都投入了这笔债务。随着利率越来越低，这笔债务也越来越高昂。

如今，因为美联储疏于职守，经济正身陷人类历史上最大的债券泡沫中。当下一次经济衰退汹汹来袭，经济无望实现增长，所有的债务和利息必然会将我们反噬，那场景将不亚于一场恐怖电影。

世界政治经济格局瞬息万变，《大贬值》一书中也提出了一些个人投资者值得思考的问题：

比如，你如何理解黄金作为投资品类？你投资黄金的时间维度是什么？你在投资中是否以集体思维作为底层逻辑？

作者亚当巴拉塔，是当今投资和贵金属领域非常有活力的声音，曾担任全球权威现货黄金白银交易所American bullion的高级业务经理。现为贵金属公司Advantage Gold的共同创始人之一。

巴拉塔也是一名获奖的编剧，导演和制片人，在投资行业和全球经济领域他也极富见地。在他的另一本畅销书《黄金是更好的方式》中，他通过分析经济泡沫的形成这样反证的方式论述了黄金的稳定和高收益，呼吁人们尽可能多购买黄金，尽可能少沉迷股票和债券！