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(原文發表於2025年1月21日)

一旦增加关税对产业的影响

特朗普上台之后，我们最关心的事情，肯定就是外贸，是关税。特朗普一直放出风声说要对来自中国的所有商品加征60%的关税。当然，也有专家说特朗普最终不敢，或者不会这么做，但我们必须要做好最坏的打算，提前应对。

要知道，2018年之前中国商品到美国的平均税率为3.4%，此后贸易战开始，美国一路加征关税，到了2024年，中国商品到美国的平均关税税率达到了19.3%。

特朗普如果要将关税提高到60%以上，可能的途径是，通过美国国会出台法案，取消中国的最惠国待遇。

撤销中国最惠国待遇需要国会投票，而如果特朗普“求快”，很可能仿照2018年加关税时使用的232、201和301条款，发起贸易调查，这样就可能在最短半年内，落实其中一部分产品的关税加征。

也就是说，最快，还有半年的时间窗口。过去几个月很多企业已经在抢出口，未来半年，还要继续抓紧抢，因为我们只能抢时间，先抢一点是一点。

如果大幅度加税，对中国的影响主要是这两类产品：一类是消费品，尤其是纺织、服装、家具家电、橡胶塑料、玩具、木制品、纸制品等劳动密集型产品。另一类是通用机械、手机、电脑、电子元件、电气设备、精密仪器仪表等电子器械类产品。

其中，纺织服装、计算机通信、文化体育娱乐、皮革制鞋、家具行业将受到较大影响。因为这些行业对出口的依赖度普遍较高，多为劳动密集型行业，在关税上升时出口下滑的幅度会更加明显。比如纺织行业，现在的普遍利润率已经不足5%，如果加征60%关税，那么最大的可能甚至是唯一的选择，就是企业不再向美国出口了。

另外，美国大概率不会一次性把关税提高到60%，而是像2018年一样分批推进，逐步提高关税。比如最先针对中游的装备制造业，如通用设备、专用设备、电气机械等，科技含量相对较高的行业提高关税，后期再逐渐向下游消费品以及依赖度较高的行业扩展。

知道了这个顺序，你心里也有个数，可以根据所在行业的情况做好相应准备，抢个窗口期。

当然你也不用过于悲观，美国加关税这件事是典型的杀敌一千自损八百甚至自损一千，大国博弈，比的就是耐力和筹码。中国和中国企业不是没有应对的办法，比如我们也会对美国的产品收高额关税，再比如中国企业现在很多都在搞转口贸易和出海，这部分我在后面讲“最惠国待遇”如果取消会有何影响时，还会提到。

而贸易战2.0和企业出海，将会对国内城市竞争格局和区域发展格局进行重塑。

从短期来看，珠三角城市的受到的关税冲击会更大，因为这些城市一是外贸经济占比非常高，比如佛山珠海东莞等均超过50%；二是年轻人多，比如广东全省65岁老龄化人口仅为9.8%。这就导致，当外贸乏力时，广东经济和楼市受到的影响会更大一些，因为当地人的工资大多是靠外贸挣来的，而年轻人收入减少也会影响当地楼市的刚需。

另外，从长期来看，随着企业出海进程加快，国内产业会呈现出一种向东移、向南移的特点。一是向东移。企业出海到第三国，但供应链还留在国内，为了节约成本，供应链企业会选择向交通更便利、更靠近港口的中部和东部地区迁移。

二是向南移。此前中国最大的贸易伙伴是美国、欧盟，但2023年后东盟成为中国最大贸易伙伴，靠近东盟的珠三角沿海城市会有更大的红利，跨境供应链分布会向南移动。

美联储政策对中国货币政策的影响

说完外贸和关税，我们来讲讲如果特朗普影响美联储，会对中国的货币政策产生什么影响。

我们知道，美元是唯一的世界货币，你可以部分认为美联储是实际上的世界央行。因此，美联储的决策，对全世界影响都很大，包括中国。

如果把特朗普承诺的关于未来执政的核心政策概括一下，大致可以归纳为五条：

（1）全面提高别国的关税；

（2）承诺降低利率；

（3）给企业和居民大规模减税；

（4）大批量驱逐非法移民；

（5）大力发展传统石化能源，限制清洁能源。

这些措施在相当程度上都会成为美国的“通胀催化剂”，可能会推动美国的物价上涨，引发新一轮的通胀。这是对美国的直接影响，你知道结论就行。接下来我详细讲讲特朗普的政策会怎样影响美联储，进而影响中国。

要知道，美国在过去两年经历了一轮大通胀，CPI，也就是消费者价格指数，一度飙升到9.1%，美联储通过连续11轮加息，把利率调高到5.5%，才让通胀重新回到3%以下。如果因为特朗普的政策，2025年美国通胀再起，美联储降息的空间就会大幅压缩。

2024年12月18日，美联储在议息会议中就已经表态，2025年的降息次数将会从4次减少为2次，首次降息的时间也会从市场预计的3月大幅推迟到7月以后。

美联储一旦是这个态度，对中国而言，并非好事。因为市场投资者如果预期美联储不再大幅度降息，美元利率还是那么高，那么资本就可能会加速流入美国，强美元现象再度来袭。

简单理解，就是国际市场上的钱被美国的高利率给虹吸了。这对人民币汇率和国内股市都会有冲击。开年以来，人民币汇率和股市都出现了一波下跌，就是一个印证。

如果美联储放缓降息，甚至转向加息，那么中国可能因为不想中美之间的利息差拉大，导致资本外流，也不会继续降息。这样一来，我们的货币政策空间会再次变小。因为没法通过低利率，投更多的钱到市场上；或者虽然名义上降息，但通过收紧流动性，结果还是抬升了实际利率。这里面的机制比较复杂，我这里就不展开说了。

总之，货币投放力度会被限制，经济刺激的力度和节奏会推迟得晚一些。所以我建议你要盯紧美联储的降息表态，这会是我们判断中国货币政策调整节点的关键风向标之一。

客观说，上面这些因素，对于我们当下的股市而言，确实存在一定程度上的利空。

不过对于中国企业来说，结构性的利好依然存在。我们举个最直接的例子：特朗普应该会继续实施更严苛的科技禁运和技术封锁，对国产替代和科技备份的产业来说，也是一种利好。既然美国不让我们用它们的技术，我们就自己搞一套，很多关键产业会重新做一遍，这是国内产业的粘贴复制，也是财富的粘贴复制。

特朗普的悬念表态：美中联手可以解决世界上的一切问题

最后，我们根据目前特朗普的态度，分析一下这对中国的外交战略可能有哪些影响。

第一，由于特朗普在国际上的孤立政策，给中国提供了修复与关键国家关系的机会。

回顾拜登执政的四年期间，拜登在中国问题上主张的是构建“全球同盟”，拉着欧洲、日韩、澳新、中东等一众小弟来围堵和封锁中国。同时推动“友岸外包”“近岸外包”等政策，就是要求本国和盟友的在华企业供应链，从中国转移到其他国家去，这也是和中国脱钩的一部分。

简单说，是小弟们一起上。这个时候，中国很难和欧洲、日韩等关键国家建立良好关系。

而现在特朗普奉行的则是“美国优先”思想，认为其他盟友不应该占美国的便宜，具体表现比如要求欧洲支付北约军费，要求日韩承担驻地美军的开支。这必然也导致美国和其他西方盟国关系的紧张，简单说，大哥不够意思了。

这其实就给了我们修复同各个关键国家之间关系的机会。比如近期中国已经和欧洲达成电动汽车出口协议；再比如日本外相访华，中日关系出现显著升温；还比如去年中国总理访问澳洲，随后中澳新等国开启了一波新的经贸热潮。

第二，特朗普上台背后是美国的大撕裂，这可能会让他前期更加集中于国内事务，给中国腾出了更多发展时间。

从美国内部政治权力的局势来看，内部的权力撕裂仍然巨大。事实上，美国内部不仅存在民主党和共和党的两党撕裂，而且支持特朗普上台的硅谷寡头和白人底层之间，也已经显现分歧了。

去年，我参加美国布鲁金斯学会约翰·桑顿中国中心的一个内部交流会，这个中国中心的原主任李成博士就认为，美国内部的撕裂，已经到了甚至有“内战”风险的地步。我认为，这都会迫使特朗普更专注于国内事务，这对亟需发展时间的中国来说，未尝不是一件好事。

第三，特朗普提出“美中两国联手可以解决世界上所有问题”的表述，耐人寻味，既可能是暗示，也可能是引诱。

当前，中美两国在经济、科技和军事领域遥遥领先，尤其在人工智能领域占有绝对优势，而其他国家则相对衰落，尤其是第三世界国家的上升通道越发艰难。欧洲和中东则陷入战争，难以自拔。

面对当前形势，特朗普在对华的地缘政治议题上，或许有一套独特思维，一方面他会继续保持和扩大美国对中国的优势，但同时他也提到：美中两国联手可以解决世界上所有问题。这句话他到底是暗示还是引诱，现在还无法判断，但是非常值得琢磨。