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(原文發表於2023年7月11日)
繼布林肯和耶倫相繼訪華之後，中美高層會談估計下半年會實現。究竟應怎樣理解全球最重要的兩大國之間的關係？
破壞中美經濟關係，主動出手打擊中國的是美國。因為時間不在美國這一邊，因此忍耐不住要出手。國際間的紛爭，不外是打打談談，歷來如此。中國先察其言，後觀其行，近月已開出了突破僵局的條件，認為美國如果真要好好談，必須先要有實際行動。一是取消自2018年以來對中國商品加徵的一切關稅；二是取消對華為等中國科技企業的全球封鎖禁令；三是取消華為等中國科技企業在美國市場上的銷售禁令；四是取消美國對中國半導體產業的封鎖政策，同時要求美國運用影響力，其盟友也要相應取消；五是取消美國實體清單（所謂黑名單）內制裁中國企業的名錄。
中國向美國開出上述有關貿易和投資的具體條件，表示只有美國完成這些實際行動，中美才有可能討論如何建立健康的經濟關係。很明顯，這些都不是布林肯和耶倫能夠說了算的，即使拜登也不可能獨自決定，先要徵詢五角大樓和華爾街。這就注定了他們的訪華都是政治之秀，自說自話，並無實質進展。
中美關係還包括台灣問題和氣候變化問題，此外還有安全、軍事、外交、太空等議題，這些都不在耶倫的職責範圍之內。即便如此，耶倫訪華也不是一無進展。她在公開場合的講話，主調是不脫鈎，因為經濟活動是合則兩利，而且世界足夠大，容得下中美兩國的各自發展。
眾所周知，前後三天的實質討論，超過十個小時，雙方可謂講得透徹。外電報道，耶倫帶出不少議題，是為了掩飾她急需推銷美國國債的本心。耶倫作為財政部部長，是發行國債這方面的主管。美元地位動搖導致美債滯銷，是耶倫最頭疼的事。據報道（筆者尚待確認），耶倫曾提出要求，希望在年底前美國合共發行大約1.1萬億美債時中國認購數千億。那差不多是要求中國牽頭包銷了。
上月拜登與麥卡錫好不容易才達成了提高債務上限的協議。這只是所謂「買時間」，因為接下來就是發行新債還舊債。那麼，誰來購買新發行的美債？這才是大問題。美國財政部在未來4個月內要發行大約8500億，到年底前總計要發行大約1.1萬億。目前美國總債務已突破33萬億，而且連本帶利每分每秒都正在遞增中。
耶倫面臨的問題不單是尋找新買家，還要應付一些國家正在減持美債的問題。在債務上限「死線」臨近前的四月和五月，拋售美債的國家除了中國之外，還有英國、瑞士、比利時、愛爾蘭、沙特、韓國、荷蘭、澳大利亞、西班牙、菲律賓、以色列、伊拉克、秘魯和巴哈馬。百慕大和開曼群島這兩個避稅天堂也在不同程度減持美債避險。日本、中國、英國和沙特分別是美債的四大債權國，主要方向都是減持避險。耶倫能指望誰來購買美債呢？日本儘管聽話，吃不下那麼多。最大的潛在買家，捨中國其誰？這是客觀現實。
向外國買家出售美債，可讓美元回流。剩下來賣不出去的，最終只能由美聯儲全部消化。目前尚難預估各佔比例多少。內銷的部分，美聯儲只能以增發美元來吸收美債。這樣一來，貨幣供應量增加，高通膨問題無法解決。因此耶倫必須盡量將美債賣到外國去。印行美債只是一張張紙質的IOU欠單，效果是從外國回收美元。美元利息提高，一方面是抵抗國內高通脹，另方面是吸引外國買美債。
總而言之，自從1973年美元脫離與黃金掛鉤、改為浮動匯率的過去五十年來，「美元-美債-美元」的上旋循環，由於美國國力日衰，美元的底層價值逐漸被淘空，國際間的「去美元化」趨勢已成，直接打擊美國經濟的長遠前景。美元的獨霸地位既已動搖，耶倫訪華時的三鞠躬，她的身體語言極具象徵性。坊間仍有不少人以「美金」來形容美元，可見儘管50年已過，至今還有不少人莫名其妙地對美元迷信推崇，根深蒂固，誤以為持美元可兌換黃金。這只能夠不斷解釋，不是一朝一夕可以改易。
話說回來，美國國債目前仍然是世界上最可靠的債券之一，因為相信美國政府不會倒台。任何一個國家如果有餘錢，購買美債仍是較佳選擇。如果美國謹慎行事，有效控制美債規模，其實不用太擔心出現美債滯銷的問題。美國現在為什麼被迫要向中國兜售美債，要敲門借錢？耶倫訪華，說到底不外是希望中國帶頭多買一些新債，那麼，中國肯定有相應的前提條件；如上所述，極難滿足。
筆者認為，看世界大局，我們不要抱着看熱鬧的心情，一定要看懂門路和脈絡。中國在建國初期一窮二白，要藉助外資。改革開放以來，美西方在華投資非常龐大，利潤十分豐厚。現時中國如要凍結美西方的在華資產，效果將十分震撼。全球的投資和貿易才是根本；相對而言，軍火生意只是幾個百分比左右的零頭。但美軍強勢支持美元，全球話語主導權又長期掌握在美西方手上，軍事和政治往往被過分渲染，不成比例。
今後十年八年之間，中國一定會超越美國成為全球經濟第一的強國。筆者冷眼旁觀，認為中國從未積極主導地推行所謂「去美元化」，那只是傳媒界的嘩眾取寵。現時以人民幣結算的國際貿易和投資還不多。人民幣在全球外匯儲備所佔總額仍偏低（只有大約5%左右）。自從俄烏戰爭爆發以來，美元佔比已從高峰的72.7%滑落到現時的58.4%，也是不爭的事實。中國是世界工廠，理論上如果全部只收人民幣，「去美元化」將會非常迅速。但中國何必如此？人民幣國際化的速度是由中國人自己的智慧去操控，以防止全球經濟動盪，傷害到自己。因為如「去美元化」進行太快，對謀求穩定發展的中國極端不利。
現時世界各國已懷疑美元的真正價值，因為無止境地以巨額印刷IOU，那只是一紙白條欠單。如今實在太多太多，就像戰時的軍票，槍桿子裏面不出信心，最後一定會自掘墳墓，動搖金融市場，貨幣市場的美元價格（匯率）終將滑落。當市場普遍認為美國不能償還欠債時，其銀行體系及民生經濟將會頃刻崩潰。當生活必須的供應鏈斷裂時，種族矛盾和階級矛盾一定引發動亂。如今美國出爾反爾，全球同聲反對的反人類的大殺傷力武器「集束彈」也要出售套現。這做法泯滅人性良知，凡是有正義感的人都會反對。
美國經濟「雙重赤字」（貿易赤支及財政赤字）按年遞增的趨勢估計會持續下去，終至病入膏肓病，沒法醫治。只有兩條出路，一是美國政府倒台，一是美軍發動戰爭。筆者認為，現在全世界經濟學家還沒有找到解決問題的方法。美國上躥下跳，不斷叫囂，大做戰爭文章，不斷窮兵黷武，一方面迎合軍火商的需求，另一方面配合政客們的黨爭。美國以選舉為藉口兩黨輪流專政，其實是沆瀣一氣，你方唱罷我登場，配合五角大樓和華爾街一手持槍一手要錢，爭權是為了奪利。
如果美國政客們集體理性，僅以追求利潤最大化為目的（這是西方政治經濟學的基本假設），估計美國不敢和中國開戰，因為要搶錢不是要拚命。這方面凡是冷靜理性，客觀清晰地看到問題本質的人都清楚知道。因此筆者認為中國領導現正採取最聰明及最和平的方法回應，因為已一眼看穿美國進行無硝煙戰爭的本質。
美國一定千方百計阻攔「去美元化」。即使沒有實體經濟支撐，美國仍要快速加息以支持美元的國際地位；因為高息，美債才會有需求。
耶倫訪華就是嘗試以威逼利誘的方法，一方面順着中國說中國的好話，另一方面警告如不服從，會有棍棒。問題是美國當權階層不一定百分百因為理性，所以怕戰。現在仍然存在狗急跳牆的攬炒風險。因為美軍自詡有武器在手，可能會挺而走險（估計只會維持在一個小範圍之內）。
有關台灣問題，要慎防美國因錯估形勢而開價太高，因此要充分作出戰爭的準備。一旦武統，日韓在美國拱火遞刀之下加入戰團，形勢就相當復雜，於中國不利。看來短期內還是要照顧美國工商界的利益，藉此制衡美國軍工界的瘋狂。審時度勢最關鍵。孫子兵法的最上策是不戰而屈人之兵。所以中方沒有必要與美國短期內馬上發生軍事衝突，短期內沒有必要過度剌激美方的軍工界和金融界。
美國軍事金融帝國霸權的終結是早晚的事情，何必匆匆？筆者認為，這應是大國博弈的正確思維。世界潮流浩浩蕩蕩，順之者昌，逆之者亡，不可逆轉，快也快不來，慢也慢不到哪裏去。以此觀耶倫此行，表面上兩手空空，最終也許還是會拿到一點東西有所交待。港人以精明見稱，自行判斷近期形勢的微妙變化就得。
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