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(原文發表於2024年5月2日)現時美國經濟面臨兩難局面，一方面不能減息量化寬鬆，另一方面不能加息回收美元，進退維谷。如果進入滯脹周期，有可能跌進泥淖，資產市場、房地產市場、證券市場、外匯市場都偏軟，慢慢下跌，持續下跌；就像日本曾經遭遇過的情況一樣，現時仍爬不出來。
現時國際金融市場的美元本位制和浮動匯率制仍然是支柱，中國現時不想見到這個制度崩潰，美國當然要盡量維持這個制度。雙方現時似乎達成默契，在新的國際金融秩序出現之前，美元需要有秩序地下跌，金融市場要穩住，避免太大波動，對雙方都有好處。因此，在前景不明風險日益增加的環境下，沒有利息收入的黃金投資，最近一枝獨秀，這是客觀事實。估計黃金市場仍會堅挺，因為不少央行增持。
傳統經濟學理論認為，因為持有黃金沒有利息收益，在美聯儲高利率和高美元長期維持的情況下，黃金價格理應下跌，但事實並非如此。不少專業投資者和金融機構眼見黃金不斷走高，過去兩年一直在拋售黃金，但黃金價格越賣越貴，這是因為全球不少央行出於避險的考慮，在外匯儲備方面增加了黃金的比例。因為求過於供，黃金價格不斷上漲，釋出的信號是全世界央行對美元的「含金量」有懷疑；換言之，對美元的信任度正在下降。
除了黃金之外，其他資產市場包括衍生工具都風險偏高、危機四伏。全球傾向於避險躺平，只求安穩，多持現金，不敢消費，遑論投資？再難回復到新冠疫情之前（2018-2019年）較樂觀的全球經濟環境。我們捫心自問，是不是這樣？
估計包括中國人民銀行在內的全球大多數央行都是避險為上，多買黃金，少買美債。因此，美財長耶倫結束訪華後，美聯儲主席鮑威爾已經改口，認為美元利息暫時不能降低。如今日圓利息雖然不再是負數但仍然偏低，歐洲央行決定降息，美元和日圓之間的息差不減，美元和歐元之間的息差擴大，效果是美元短期內更強。舉例來說，日圓和日股最近大跌，美元和美股持續走高。物極必反，估計全球金融市場未來勢將調整，美元和美股從高位回落的時機，視乎金融大鱷決定何時動刀剪羊毛、割韭菜。
簡單來說，資本主義就是這樣。美西方少數利益集團為富不仁，只會剝削本國的窮人和侵略抵抗力較弱的外國。如今中東地區許多富有國家，例如沙特阿拉伯都已看出端倪，感覺到美元負債太多的危機，開始不願意完全聽從美國。沙特甚至在中國的斡旋下和宿敵伊朗和解。俄烏戰爭以來，最近兩年中東產油國開始主導世界的石油價格，開始重視本國的基礎建設，把目光轉向中國，尋求中國強勁的工業製造和基礎建設能力，開始對人民幣有剛性需求，要有相當的巨額的人民幣支付來自中國的產品和服務。例如中國和伊朗之間簽署長達25年的石油買賣協議，繞過美元，雙邊交易以本幣互換。
美國在南美的最大傳統盟國巴西，自從勞拉上台之後，決定加入「一帶一路」。英國在非洲的昔日殖民地南非，早已是金磚五國成員之一。南非去年底向聯合國最高司法機構——國際法院（ICJ）控告以色列在加沙犯下種族滅絕罪行。這些例子，說明美國英國過去的堅定盟友已有離心。
一句話，美元霸權的單邊主義如今已經開始根基動搖，今後的趨勢是多種貨幣互動的多邊主義，美元一枝獨秀的局面估計將慢慢褪色，快也快不來，而且千萬不要太快；慢也慢不來，因為整個發展趨勢沒法抵擋，不是任何主觀意志可以動搖。從這個角度分析當前國際金融環境變遷，一切事情都洞若觀火，清清楚楚。
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