過去五年，中美磨擦不斷升溫，從貿易戰，科技戰，外交戰，軍備戰，輿論戰到金融戰，成為國際關注的焦點。新的一役快要開打，就是貨幣戰。

過去三年，美國接連量化寬鬆，大量放水，挾霸權地位不斷釋出美元流動性，客觀上迫使全球經濟體系為其埋單。美國最新的策略是啟動加息潮，説了很久，為何未動？因為等待在烏克蘭開戰。美國在超低利率的環境下，去年財政年度的債息開支仍高達3000億美元。利息支付是聯邦預算的重要部分，高於在衣食住行，教育，醫療及退稅方面的開支。利息開支現在已相當於聯邦政府所有收入的9%，據統計，相當於每個美國家庭為此每年要支付超過2400美元。聯邦政府發債，利息負擔轉嫁給各州人民。

一方面開支大增，另一方面加稅杯水車薪。聯邦政府的預算赤字已接近一萬億美元，拜登政府還將推出數萬億美元的開支計劃。財政赤字將嚴重拖慢美國經濟復甦的勢頭。根據布魯金斯學會最新估算，聯邦政府一旦停止對疫情的公共援助（印銀紙派錢是飲鴆止渴），今年下半年開始，經濟將急速放緩。2022年全年，估計GDP減幅高達2.7%，2023年將繼續減縮大約2.3%；因此要堅決維持美元在國際貨幣市場的強勢地位，通過下一輪加息周期，將境外美元回收，這做法勢在必行。一旦東歐發生戰事，黃金和美元需求大增，配合美元加息預期，歐元一定貶值。戰爭因何重要？美軍出動是為了維護美元。這已經是老生常談，知者自知，有識者的共識。

最新消息，人民幣在國際貨幣市場上的流通量，按照交易金額計算，現已超過日元，排在美元，歐元和英磅之後，成為全世界第四大貨幣。（英國脫歐是歷史必然，毫不偶然。）在宏觀環境大趨勢之下，人民幣國際化如何理解？人民幣最終是否另起爐灶，與美元脫鉤，搞分庭抗禮？這裏面涉及深刻的貨幣經濟學理論，要細說從頭。

2008年美國次貸危機蔓延全球釀成金融危機之後，全世界上了一課，得到深刻教訓。結論就是過度依賴美元不可取。過去14年來，中國政府多措並舉，逐步推動人民幣國際化。但國際化進程絕對不是和美元針鋒相對，只是一個自然而然的進程。關鍵是人民幣要有價廉物美的貨物和服務支撐，才能夠讓國際上對人民幣有堅實的剛性需求。目標不是要取代美元或其他任何國際貨幣，而是要讓市場做出選擇，便利國際貿易和投資。

幾天前，中央主管財金事業的五個部委，包括銀保證監，財政部，中央銀行，工信部和發改委，聯合公布有關法定數字人民幣的發行標準和規範。由央行背書的數字貨幣（CBDC)才是法定數字人民幣，所有其他任何虛擬貨幣一概不被承認。這是一個新的國際趨勢。看來其他主要國家將會陸續推出本國的法定數字貨幣。誰最先訂出有關的標準及規則（涉及區塊鏈技術應用程式的規範和準則），誰就有相關的先手發言權。在這方面，數字人民幣挾移動支付廣泛使用的成熟經驗，中國顯然已領先一步。今後如何發展，值得港人關注。香港作為全世界五大國際貨幣和資本市場之一，怎樣充分配合？值得吟味再三。

美國聯儲局過去三年實施的一系列政策措施，一方面為了預防美國經濟陷入長期衰退和維護金融穩定，另方面向全球提供了美元流動性。從某個角度看，承擔了全球實際上央行的職能，不可以全盤抹殺。估計在相當長的時間內，美元仍是國際主要貨幣。人民幣需要做的是按照現有的貨幣市場規則，逐步向國際貨幣地位靠攏，而不是與作為龍頭的美元脫鈎。這不是願意或喜歡與否的問題。

戰後77年來，經驗告訴我們，所有貨幣的崛起（包括日元和歐元在內）都出現在與領頭貨幣競爭的過程中。因此，看來人民幣國際化仍應該在美元體系內逐步發展，成為國際間有影響力的貨幣之一，而不是在體系之外另闢蹊徑。就如同在國際外交層面，儘管中國正逐步堅定地走向世界舞台中心，離不開堅持聯合國及其一切有關組織的國際體系，作為運籌帷幄的基礎。

有觀點認為，數字人民幣可以與人民幣國際化互相聯繫，最終數字人民幣可以發展到取代美元在國際上的主導地位。這個說法為時尚早，也對也不對，不可能一蹴而就。人民幣國際化的速度，更多是取決於體制及政策上的選擇，以至改革開放的幅度，還有國際市場的普遍認受性，不單是由大數據和區塊鏈等技術因素決定。

2020年以來，人民幣的移動支付功能已進一步增強，雙邊貨幣互認互用協議已逐步成為主流，人民幣作為國際投融資貨幣功能深化，作為儲備貨幣的功能上升，作為計價貨幣的功能加強。在這些方面，人民幣國際化已在積極進展中，一步一腳印，急也急不來，慢也慢不到哪裏去。還有關鍵一點，人民幣國際化始終和資本賬戶能否對外開放，能否自由兌換有密切關係（往來帳戶是早就開放了的）。

中國的資本賬戶開放和人民幣國際化是一個銅板的兩面。人民幣國際化的最終目標是要成為在全球範圍內可自由兌換的貨幣之一。距離這個階段性的突破也是為時尚早。怎樣提高自由兌換的程度？中國財金部門具底線思維和危機意識。在目前的基礎上，人民幣國際化還需要邁上更高的台階，構築更大的平台，需要較大幅度地提高人民幣可自由兌換和可自由使用的程度。資本帳戶的自由兌換不可能100%，因為涉及洗黑錢，毒品市場，恐怖融資，軍售市場，外交獻金，幕後交易，經濟制裁，匯款系統等各方面的限制。美國自己就是高手，通過金融制裁實現對全世界的霸權，以國內法橫行無忌，老子說了算。近期充公阿富汗在美國的資產，就是典型例子。因為美軍手瓜起碾，無人能夠打得過它。這是冷酷現實，相當恐怖，就像波蘭斯基的電影「魔鬼怪嬰」，一手捏着他的睪丸，一口咬着她的奶頭。

中國在資本賬戶開放的過程中，可能會有一線二線的思維。因此，香港，澳門，深圳和上海四個地方有其特殊的個別不同的可互相掩護的角色，就如同冬奧的速度滑冰團體追逐項目，應該互相掩護，才能夠充分發揮彎道超越的整體功能。香港和澳門「一國兩制」的角色，十分重要，具長期戰略意義。將來台灣回歸祖國之後，估計台北一樣可以有比較特殊的安排。

總而言之，數字人民幣的發展，港人應充滿期待。中國在金融業的高水平開放和發展，在實現人民幣國際化的過程中，香港特區不可缺席。估計中央當前的着力點在內而不在外，現正全力培育高水平對外開放的發達的國內金融市場，修煉內功，先是見龍在田，然後龍躍九天，最終做到法定數字人民幣在境內外廣泛使用，充分發揮「一帶一路」和RCEP的配合作用。

中國在國家繁榮富強和民族偉大復興的進程中，是在真正意義上懂得審時度勢，配合天時地利人和，有充分的忍耐和等候的韌性，因為明白到時間在自己這一邊。古語有言：天予弗取，反受其咎；時到不行，反受其殃。適當的時候，就需要出手，除非不出手，出定必重手。從這個角度看，港人需要做的，就是和祖國同向而行，抬起頭來，高瞻遠矚，明白到一國全面主導下的兩制互動共融，為什麼這麼重要。