怡居地產

加入怡居

過去7年，我司每年平均捐出52%純利作慈善用途，款額動輒以百萬元計，可稱實至名歸的社會企業。閣下光顧我司，是變相自己做善事！日後請多多光顧為感！

尖沙咀總行 : 2569 2192

太古城華山分行 : 2569 1339

沙田銀禧分行 : 2636 1380

太古城明宮分行 : 2560 3738

沙田第一城專責組 : 2647 1838

杏花邨專責組 : 2898 0007

尖沙咀總行 : 2569 2192

太古城華山分行 : 2569 1339

沙田第一城專責組 : 2647 1838

沙田銀禧分行 : 2636 1380

太古城明宮分行 : 2560 3738

杏花邨專責組 : 2898 0007

(原文發表於2026年3月5日)

全球主要经济体将会采取多重调控措施

截至2026年3月4日，布伦特原油期货结算价格，从61美元/桶涨到了83美元/桶，年内涨了36%左右；纽约原油期货结算价格，从57美元/桶涨到了76美元/桶，年内涨了32%左右。这些油价的主要上涨，都发生在中东地区爆发战事后的这几天。

布伦特原油、纽约原油价格走势图。来源：东方财富

从公开信息看，近期原油价格暴涨的直接原因很明确。那就是2月28日美以联合打击伊朗，让全球核心产油区中东的局势混乱，原油生产直接受影响。

更关键的是伊朗封锁了霍尔木兹海峡，大量进出中东海湾的油轮停航或绕行，造成全球原油供应减少了20%左右，供需失衡不断推高油价。

更麻烦的是，目前伊朗局势仍不明朗，混战还在进行中，无法预测中东什么时候恢复平静，霍尔木兹海峡什么时候能解除封锁。因此投资市场和原油用户对于全球原油供应的预期很不乐观。

那么，这是不是意味着，只要中东局势一天不明朗，国际油价就会接着往上涨呢？如果从稍长的周期来分析，油价的急速上涨并不具备可持续性。

因为市场存在三个关键变量，可能会制约原油价格持续走高。我们一个一个来看。

第一个关键变量：全球主要经济体不会长期容忍高油价，将会采取多重调控措施。

如果原油价格持续上涨并处于高位，那美国、欧洲、日本、中国、印度、韩国等全球主要经济体，都会面临通胀上升的压力，同时会阻碍经济复苏，并影响民生消费。因此这些国家会采取各种措施平抑油价，这可能是制约油价长期走高的现实因素。

就拿美国来说，2025年特朗普第二次上任以来，就将控制通胀作为核心目标之一。持续上涨的油价，有利于美国原油出口，但会加剧通胀压力。而为了平抑油价，美国已经放松委内瑞拉原油出口的限制，二季度将恢复到正常的生产供应水平。

同时，欧元区和日本当下都处于经济复苏的关键阶段，而欧元区通胀仍然高于目标，日本则面临日元贬值和输入性通胀的压力。过高的油价，会抬升日本的输入性通胀，制约货币政策放松。因此欧洲和日本也不会希望看到油价持续上涨。

至于中国、印度、韩国等新兴经济体，它们都是原油进口大国，当然不愿意花更多钱进口原油。尤其是中国，作为全球进口原油最多的国家，2025年原油进口5.78亿吨。高油价会抬升成本，增加交通行业和居民用油支出，这些新兴经济体也不乐意。

因此全球主要经济体中，除了那些产油国，恐怕都不希望油价过高，从而影响自己的经济增长。积极推动中东地区的冲突缓和，让原油生产和供应恢复正常，才符合大家的共同利益，也比较容易形成共识。

其他产油区可能制约油价长期走高

接着看第二个核心变量：在中东之外，全球其他产油区还有足够的扩产能力。这是接下来可能制约油价长期走高的关键因素。

在伊朗事件发生后，面对油价迅速上涨，主要产油国已经明确出台了增产计划。3月1日，沙特、俄罗斯等8个产油国宣布，从4月起将恢复原油增产。同时，这些产油国仍然有巨大的剩余产能。

对美国来说，它的页岩油产量一度接近瓶颈，平均盈利价在65美元左右。因此当国际原油价格突破70美元/桶，美国油气生产商会愿意增产。此外，巴西、圭亚那、加拿大等新兴产油国，由于原油项目较少，有更大的产能可以释放。

这些产油国一旦扩产，就能补上中东动荡造成的供应缺口。更何况，如果油价涨得太高，超过了新能源的使用成本，大家就会转向新能源。全球原油需求少了，油价反而更难维持高位。

全球原油需求很难出现大幅增长

最后看第三个核心变量：由于全球经济还没有进入高速增长期，同时以中国为主导的新能源转型推进顺利，这意味着全球原油需求很难出现大幅增长。

从根本上看，决定原油价格的是供给和需求。当前全球经济仍然处于温和复苏阶段，直接制约了原油需求的增长。根据国际能源署的报告，2026年全球石油需求增长预期仅略高于2025年，并且主要的原油需求增量来自新兴经济体。

美欧日等发达经济体的原油需求，在最近几年事实上已经进入平台期，部分国家甚至出现原油需求的负增长。新兴经济体虽然有一定的原油需求增量，但增速也相对温和，并不会导致全球的原油需求爆发式增长。

而中国70%左右的原油需求要靠进口，目前来看，2026年中国的原油需求将保持温和增长。同时中国的新能源转型，正在加速推进并取得重要成果。

2025年，中国新能源汽车渗透率已经突破40%，也就是每卖100辆新车，就有40多辆是新能源车。从全球来看，新能源转型也在发展中，石油、煤炭等化石能源的占比下降。

因此，尽管中东地缘冲突在推高油价，但有多重变量在约束国际油价持续上涨。如果这些分析成立，那石油石化的投资布局就更清晰了。

要不要加大石油石化股投资？

综合前面的分析，短期内可以适度参与石油石化类股票投资，但中长期投资并不可靠。油价终究会随着供应的释放回归合理区间，股价也会跟着回调。3月4日就已经出现了这个信号，我们不应该盲目加仓。

要想把握恰当时机，对普通投资者来说难度不小，我建议还是要以谨慎观望为主。

具体来看，投资油气行业指数基金，也就是各基金公司发行的油气ETF，可能是适合多数投资者的方法，这能有效分散单一标的的投资风险。

目前A股市场上有多只油气ETF基金产品，覆盖石油开采、炼化、油田服务、航运等全产业链。它们在3月2日和3日连续两天涨停，但从3月4日起开始大幅回调。如果接下来原油价格继续走高，这类油气ETF也有机会创新高。

3月4日，布伦特原油期货价格冲高后回落。A股油气ETF的净值虽然大幅回调6%左右，但三天仍然累计上涨将近14%，如果你持有这些ETF，并且担忧风险，可以选择止盈。

而有一定专业分析能力的投资者，则可以选择恰当的石油石化类公司进行投资。其中，原油开采公司优于石化炼化公司，油轮运输公司优于输油管道公司。至于油田服务工程公司，则会受益于原油勘探开发业务的增长。

原油开采类公司的业绩，与油价涨跌直接挂钩。油价上涨将提升公司原油销售的价格和毛利率，因此在油价持续上涨过程中，原油开采类公司的盈利增长确定性最强，比如中国海油和中国石油。

中国海油的主营业务正是原油和天然气勘探、开发、生产，是典型的石油行业上游公司，石化炼化和销售业务占比极低。而且它的开采主要集中在国内海域和海外低风险区域，受中东地缘冲突影响较小，开采成本很低，油价上涨会极大提升它的盈利能力。

2025年前三季度，中国海油营收下降4.15%，净利润下降12.53%，净利润率是32.66%，预计2025年全年业绩趋于稳定，2026年一季度业绩增长明显。它的股价在2025年只上涨了2.27%，但2026年以来截至3月4日累计上涨约42%。

再看中国石油。作为石油石化行业的全产业链龙头公司，它涉及原油开采、炼化、销售、管道运输等领域。业务结构均衡，业绩相对稳健，受油价波动的影响相对温和。

2025年前三季度，受国际油价低迷影响，中国石油的营收下降3.92%，净利润下降5.66%，净利润率仅为6.46%。它的原油开采业务贡献了核心利润，炼化业务受油价波动影响明显，但成品油销售能平衡业绩的波动。

展望2026年，投资机构分析认为，中国石油的原油开采将受益于油价上涨，但炼化业务有成本上涨压力，业绩可能只会小幅增长，净利润有望增长19%左右。

从股价上看，从2021年以来，中国石油已经连续6年上涨，2025年涨了16.44%。2026年以来，截至3月4日累计涨幅在27%左右，股价创下11年来的新高。3月3日晚上，这家万亿级上市公司发布风险提示公告，可能暂时缓解过热的投资情绪。但从中长期来看，由于它的炼化业务占比较高，未来油价回落对炼化业务是利好。

这是原油开采类公司的情况。

相比之下，石化炼化类公司由于原油价格上涨过大，生产成本将被推高，公司毛利率容易受油价波动影响。这体现在中国石化的业绩上。2025年前三季度它的营收下降10.69%，净利润下降33%，净利润率仅为1.61%。预计2025年全年和2026年一季度，公司真实的盈利增长不佳。3月2日、3日它的股价连续涨停，但3月4日转为下跌5%以上，短期风险开始暴露。

至于油轮运输公司，将在中东乱局中受益。霍尔木兹海峡封锁后，亚洲买家的原油进口从中东转向北美、西非和巴西，原油运输距离增加，单船航行周期拉长，会直接推高油轮运价和利用率。

管道运输类公司的运输量和运价相对固定，受原油运输格局变化的影响较小，但行业景气度提升也很有限。当前它们的业绩增长动力，不如油轮运输类公司。

还有就是石油行业的油田服务工程公司，它们也有投资价值。因为油价上涨会推动原油开采公司加大勘探开采投入，油田服务设备和工程服务需求会随之提升。

3月2日以来，石化油服和中海油服的股价连续涨停，油服工程指数2026年累计上涨了将近80%，3月4日震荡明显加大，务必注意其中风险。

需要注意的是，石油石化板块在大幅上涨后，3月4日开始回调，务必注意其中风险。